盲目地投资于大盘股其实是忽略了历史数据中的证据，也缺乏充分的思考。一些人认为大盘股提供了更多的确定性，因此应该有所谓的确定性溢价。但正是由于这种确定性，投资大盘股风险较小。基础金融学理论告诉我们，风险越大，对应的回报也就越高。  另外一些人认为大盘股应该有“流动性溢价”，因为可以轻易地平掉亏损的仓位。不过正是由于这种良好的交易流动性，大盘股的持有者更倾向于去推测下一个投资者愿意为其持有的股票支付的价格，而不是把自己当作企业所有者那样仔细考虑长期的潜在回报。“这种行为不是错误倾向的结果，而是在依靠‘流动性’构建的投资市场里不可避免的结果”，一如凯恩斯写道。“在这样的市场里进行投资，就象是一场击鼓传花的游戏，仅此而已，谁能不先不后说出‘停’字，谁能在游戏结束以前，把东西递给邻座，谁能在音乐终了时，占到一个座位，谁就是胜利者。”  小盘股是长期投资。市场上以预测流动性为基础而进行投机活动的恶果，也可以在前述的格雷厄姆估值公式中体现。在格雷厄姆的估值公式中，唯一受流动性和市场情绪影响的未知变量是长期增长率。  对于持有流动性充沛的大盘股的人，他们每天都有机会猜测其交易对手眼中的增长率是多少，从而挑选出“不是自己认为最漂亮的面孔，而是那些他认为最有可能吸引其他竞争对手的面孔，因为这些人也在从相同的角度看待问题。”。在这个意义上，大盘股投资其实更是一种投机——这是一个与共识相悖的推论。正如罗伯特希勒教授很久以前的研究表明，对交易对手眼中增长率的猜测将引发的价格波动，而由此而产生的这部分市场价格波动并不能够被基本面的变化所解释。  与此同时，小盘股因交易量低、买卖价差大和其他交易成本更高而缺乏流动性。小盘股的持有者往往不会有大盘股持有者那样每天都有奢侈的选择余地。相反，他们必须专注于预测长期增长率，然后坚持下去。也就是说，小盘股的流动性缺乏反而会迫使他们的股东像企业主一样做长期打算。真是因祸得福。  如何在中国投机  投资小盘股应继续有效。我们在这份报告中得出的不寻常的、与市场共识不同的结论很可能将遭遇大量的怀疑和批评。尽管逻辑和数据分析支持我们的结论，但自上而下的宏观管理思维，政府挑选并政策扶持市场赢家，以及对投资大盘股的盲从，使小盘股仍将是许多人非分之选。而投资小盘股的超额回报将因此而继续来源于大盘股的相对损失。  小盘股是一个长期的选择。短期内，只要A股市场仍是以大盘股投资
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