险的能力较弱。我们要求有息负债/全部投入资本低于30%，大约剔除了该指标最高的40%的公司。商誉过高的公司可能在战略上偏激进，过于依赖外延来获取高增长。我们要求商誉/净资产低于20%，大约剔除了该指标最高的20%的公司。  品质成长选股策略的历史回溯  1、回溯思路和方法  为了验证品质成长选股策略的效果，我们从2013年开始进行了该策略的回溯测试。  具体的回溯方法是在每个财报季结束后按照该策略的选股标准进行股票筛选，所有选出来的股票按照等权重的方法构建成组合，该组合将保持持股不同，直到下一个财报季结束后，根据新的财报数据进行新一轮选股后，再根据等权重的方式构建新的组合。  每个会计年度有三次组合调整，分别是一季报、中报和三季报，其中年报与一季报披露期间重合，所以只做一次股票筛选和组合构建。  为了便于读者了解组合调整的方法，我们列举一个实际案例来进行说明。  在我们的某个子策略中，2017年5月1日是一个新的调仓日期，调仓后组合中有7只股票，分别为伟星新材/联美控股/三星医疗/苏宁环球/东方雨虹/阳光照明/北大荒，假定每只持仓1亿元，组合净值为7亿元。该组合持有至2017年8月31日，期间净值增加0.46亿，总净值达到7.46亿。  2017年9月1日，根据2017年中报数据进行新一轮股票筛选，得到5只股票，分别是伟星新材、联美控股、中国医疗、三星医疗、北方国际。新构建的组合是5只股票各1.49亿元，组合净值为7.46亿。  2、2013年以来品质选股结果说明  在过去五年多的时间中，品质成长选股策略可以选出的股票数量是变化的，从35只到75只之间。一般而言，在一年之内，股票调整的次数是比较低的，而每年一季度股票调整的次数是相对比较高的。  五年多来，该策略一共选出股票127只，平均每只标的持有2.13年。可见该策略是一个相对稳健长期的策略。  下表中列出了该策略历史组合的一些统计数据和代表股票。  该选股策略选出的股票数量是随着宏观经济环境的变化而变化的。当名义经济增长比较高的时候，该策略能选出的股票数量也会相对比较多。反之，能选出的股票的数量就会比较少。2013年可选出股票数量在70只左右，2016年降至35只左右，2018年又回升至68只。  该策略选出股票的板块分布上，医药、信息技术和可选消费是最多的，这几个板块是传统成长性板块，容易满足我们的选股标准。
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