以上分组的波动性更大，五次表现最佳，但还有三次表现最差，表现最差时都出现了接近10%的跌幅。  我们发现不同估值分组的收益率表现可以分成两个阶段，在2013-2015年高估值组的收益率表现更好，而2016-2018年中等估值组的收益率表现更好。这可能受到了市场风格变化的影响，在2013-2015年市场的收益来自于兼并重组以及估值提升，高估值组更加贴合市场。而2016年以来市场的收益主要来自于估值修复和业绩增长，中低估值组更加受益。  综合来看， 35-45倍估值股票组的综合表现最佳，年化收益率31.6%，且回撤相对较小。60倍以上估值的股票组虽然年化收益率最高，但其股票数量较少，且在2014Q3贡献的收益特别大，带有一定的偶然性。  A股的新股偏好  在对策略选出的组合进行分析时，我们发现组合中的公司有接近20%的公司的是一年以内上市的。但这些公司在时间的检验后，很多都被淘汰。如2013年一季度选出18家2012年上市的公司，但是2018年季度时，只剩下2家公司满足要求。  为了研究上市时间对组合表现的影响，我们对所选出的股票组合按照上市时期分为三组，分别是上市三年以内、上市3-7年、上市7年以上。  通过对收益率回溯的结果显示，上市3年以内股票组获得了更高的超额收益率。上市7年以上的公司超额收益率最低。上市3年内的股票组在2013/5/1-2018/5/1间的收益率为268%，而上市7年以上的公司组成策略的收益率只有149%，上市3-7年的公司组收益率为196%。  从累计收益率来看，上市三年以内的年化收益率最高，可以达到31%，但其最大回撤也达到51%。  分季度来看，2015年之前，三年内上市公司收益率明显高于之前上市的公司。而近期，特别是在2017年以来，上市7年以上的公司的收益率明显走强。可能与上市7年以上的公司以大盘股为主，在2017年的大盘行情中收益率更高。  对市场环境判断的辅助作用   我们有一个很有趣的发现，品质成长组合中低于25倍的公司数量可以用于辅助判断市场环境。当选出的股票数量增加时，说明市场估值在下降，或者公司经营质量在改善，是有利于投资者的；当选出的股票数量下降时，说明市场估值在上升，或者公司经营质量在恶化，是不利于投资者的。  2013到2014年可选出的股票数量稳定在15-20只，处于较高的水平，意味着股票市场机会较多；随着市场上涨
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