烟台万华(600309.SH)这支牛股。所以,在自己熟悉的行业或有个人兴趣的行业进行研究和选股,而非仅局限于简单的行业是更为准确的说法。
第二条：高净资产收益率(ROE)
巴菲特喜欢使用净资产收益率(ROE)这一衡量公司盈利能力最为常见的指标,倾向于挑选那些可以掌握未来10年以上ROE变动的公司,更加中意那些不需要股东不断注入资本金来扩大生产,就可以提升业绩和ROE的公司。
比如巴菲特在上世纪90年代买入的“华盛顿邮报”,该公司多年以来ROE都保持在15%以上,是报业同行平均水平的2倍。“华盛顿邮报”之所以能实现出众的ROE除了经营有方外很大程度上是因为报业盈利模式的特性,既多印报纸不需要新增许多投资,而带来的广告销售却能大幅增长。
针对这一条,投资者需要注意的是,高ROE的公司虽然容易受人宠爱,但由于ROE来自于净利润净资产,而净利润可能包含许多非主营业务带来的利润或一次性收益,尤其是在目前A股公司中较为普遍,所以并不是一个衡量公司盈利能力很可靠的指标。投资者需要观察上市公司及其同行业公司多年的ROE变动,这些ROE还得是剔除非经常损益的,才可以得到公司真实的盈利水平及孰优孰劣。
这还不够,更重要的是未来ROE会保持在什么水平。仍以“华盛顿邮报”为例,由于互联网的普及,在线报纸和新闻以更划算的成本对传统报纸出版构成冲击,这是未来的趋势。现在“华尔街日报”网站就做得很成功,订户数和广告额都在大幅增长。如果“华盛顿邮报”还坚守传统的模式,无法成功转型,其未来的ROE相对于竞争对手的优势就很难保持。所以,高ROE还得有高质量,并且未来可以持续,不应把ROE看作一个静态的指标。
第三条,要有持续充沛的自由现金流(FCF)
巴菲特非常在意公司产生自由现金流(ＦＣＦ)的能力。ＦＣＦ是公司的经营性现金流－公司对营运资金与资本性开支(主要是固定资产)投资的总和。巴菲特喜欢ＦＣＦ和喜欢ＲＯＥ本质上是一回事,都是希望能找到不必通过股东的后续投入或举债就能实现业绩和现金流的增长或至少保持稳定,这当然在投资者眼里是好公司了。
比如在巴菲特投资记录里的一次罕见投资－“ＴＣＡ电信”,这家公司在１９９９年巴菲特买入时估值已高高在上,本不符合巴菲特买价值型便宜股的思路,但是它每年１亿美元以上ＦＣＦ还是构成极大诱惑,虽然买的时候很贵,但还是一次成功的投资。到2005年时,“ＣＯＸ电
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