P增长，突然掉到了08年1季度季调环比的6%，经济突然间停滞了，股票市场第一轮下跌大家发现估值已经极低了，然而接下来的每一个季度，盈利预测不断的下调，股市再此出现一轮又一轮的下跌，经历了真正意义上的估值与盈利双杀。
而在这个过程中，猜底也成了极具创造力的心理游戏，3000点？2000点？1500点？而真实的情况是，许多高点逃离的机构投资者在3000点开始抄底，然而抄底过程中再度亏损50%，损失惨重。“熊市不言底”在当时真真切切是一个刻骨铭心的教训。
熊市3：2015-2016年5178-2638
2015年的股灾是大部分基金经理经历的最近的一次熊市。
因为14年开启的熊市主要推手是流动性释放，同期的经济持续下滑，并无任何亮点，而释放出来的流动性推升了一波轰轰烈烈的提估值行情。因此，泡沫的终结也并不是因为经济，而是降杠杆政策破坏了市场的主要逻辑，流动性拐点出现，泡沫就此结束。
因为估值与杠杆率过高，市场的下跌很快引发了股灾，市场连续千股跌停，不断有的账户被平仓，市场已经失控，基金公司也开始出现流动性风险，担心发生兑付危机。这个局面最后被打破是国家队上万亿救市资金的出现，7月8日国家队高调入市，千股跌停变成千股涨停，终于缓解了流动性危机，市场的变化也非常的戏剧性。
简单回忆了过去近20年我们经历的熊市们
发现其中有几个共同的特点
第一
熊市一旦来临，真正的底部是没有人猜得到的，因为往往那个时候，一定是所有人都绝望了，而市场往往也会在这个时候到达一个心理承受的极点。回顾这么多次熊市的最底部，我必须承认即使作为专业的投资者，也是异常绝望的，因为周围基本上看不到任何乐观的理由，熊市的最低点往往是个偶然，无人能够预判。
第二
反观这几次熊市的底部，能够让市场反转力量全都来源于政策，05年的千点保卫战、08年的4万亿、15年的万亿救市资金……因为一个趋势一旦形成，往往很难逆转，只有非常强有力的力量才能够终止原来的趋势，而这个力量，往往来自于国家政策。
现在我们回过头来看当前的市场。近期市场再次出现千股跌停的局面，很多企业的质押盘面临爆仓风险，局面同样处于失控状态，而我们比较上市公司的各种估值水平，已经与历史上各次熊市接近，所以可以初步判断市场已经处于一个非常悲观且偏底部的区域。
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