从美国通胀、增长、就业、利率等多种因素来看，美联储新一轮的降息周期很可能是预防式的，而非纾困式的。   进入2024年三季度，美联储货币政策逐渐靠近周期性转变的时间窗口。6月美国CPI增速回落至3.0%，而美联储更为青睐的核心PCE指标5月已降至近三年低点2.6%。失业率、就业人数、年薪增幅、职位空缺数等数据表明美国劳动力市场正在降温，科技股大幅下挫预示美国经济放缓，而美国庞大未偿还债务利息支出压力加大，无疑也在呼唤利率水平尽快下降。美联储主席鲍威尔近期指出，降息不一定非得等通胀率达到2%，似乎在为即将到来的降息鸣锣开道，影响市场预期。部分美联储鹰派官员近来不降息立场也已明显松动。种种迹象表明，美联储降息正朝着较为确定的方向迈进。市场普遍预测，美联储最早今年9月就有可能开启降息。   随之而来的问题是：美联储本轮降息力度会有多大？节奏和频率怎样？整个降息周期会持续多久？这些无疑与国际金融市场、全球外汇市场和跨境资本流动的变动和走向密切相关，同时也将影响到各国包括中国货币政策未来的操作，有必要高度关注。   过去30年美联储降息操作有何启示   上世纪90年代以来，美联储经历了6轮比较明显的降息周期。从模式看，包括2次预防式降息和3次纾困式降息，以及1次由预防式降息和纾困式降息叠加的混合式降息。   预防式降息通常指货币当局已察觉到经济正进入下行期，就业、物价、制造业和房地产等指标明显收缩，或面临潜在的外部传染威胁，但经济尚未正式进入衰退阶段或遭遇实质性冲击，遂决定实施前瞻性和预防性的逆周期政策，调整政策利率，以降低衰退出现的风险，推动经济“软着陆”。其特点是：降息周期相对较短，首次降息力度较为温和，降息次数总体有限，联邦基金利率未必降至2%以下。从1995~1996年、1998年美联储降息来看，持续时间只有3~7个月，降息次数不过3次，首次降息均为25个基点，累计降息幅度为75个基点左右，加之当时美国并未直接陷入明显的危机或衰退中，因而可以看作是比较典型的预防式降息。   纾困式降息是指货币当局在经济已面临严重衰退威胁，或遭遇到突如其来的内外部重大冲击时所采取的连续大幅降息动作，旨在对实体经济和居民提供纾困
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