过于激进的、大幅连续的降息，有可能导致通胀死灰复燃，卷土重来；相反，在前期紧缩政策的累积效应下，辅之以小幅温和的降息举措，在刺激经济的同时，物价也有望逐步降至合理水平。   综上，从美国通胀、增长、就业、利率等多种因素来看，美联储新一轮的降息周期很可能是预防式的，而非纾困式的。但不排除后续如果美国发生较大的内外部冲击、预防式降息转变为纾困式降息的可能性。   美联储本轮降息幅度和时长相对有限   为有效应对抑制疫情后大幅上升的通货膨胀，上一轮美元加息周期虽不算太长，但力度却属近年来罕见，联邦基金利率目标区间由0~0.25%上升至5.25%~5.5%，整整调高了500个基点。鉴于通胀和增长均温和下降，下一阶段美联储的货币政策不需要大起大落，而是有必要逐步收敛。结合预防式降息的特点和美国联邦基金利率实际走势来看，美联储本轮的降息周期可能会有以下具体表现。   一是首次降息很可能是25个基点。就美联储以往预防式降息的一般规律来看，首次降息幅度通常不会过于激烈，多以25个基点作为试探，旨在向市场发出宽松政策信号。从今年6月欧洲央行实施的预防式降息情况来看，三大利率首次降幅也均为25个基点。尤其是美国股市持续向好，不断创出新高，若降息幅度较大，可能带来市场不必要的波动。   二是累计降息幅度可能为150~200个基点。值得注意的是，与上世纪90年代两次短暂降息的背景不同，2009年以来，美国经济和社会长期处于超低利率环境，且2022~2023年的加息幅度存在一定的超调。目前美国的利率水平处在相对较高的状态，长期维持偏高的利率不利于增长和就业。降息的次数也必然会略多于上世纪90年代。据测算，本轮美联储降息将按单次25个基点，降息6~8次。最终有可能将联邦基金利率的目标区间调控在3.25%~4.0%区间内。作为预防式降息，本轮周期美联储很可能不需要很快将利率直接“打到底”，因为抑制通胀的任务并未彻底完成，另外也可以为应对其他突发的内外部严重冲击预留充足的政策空间。当然，如果美国经济出现明显衰退，超出上述预期，则其降息的幅度会更大一些，时长也会更长一些。   三是降息周期可能会持续到2025年四季度。按照6~8次降息计算，预计整个降息过程有可能持续到2025年四季度结束，可能不会超过2025年底。其中，2024年可能降息1~2次，累计降幅为25~50个基点；2025年5~7次，累
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