973年1月的9.3%最低降至1975年4月的3.7%，有效联邦基金利率由5.5%升至7.0%（1973年7月至1974年9月间平均为10.9%）。到1975年底，美国CPI通胀从12.2%的高位降至7.1%。至此，美联储确信抗通胀工作已经完成，更重要的是1976年是大选之年。到1975年9月，M1增速最高反弹至5.4%，有效联邦基金利率进一步降至6.2%（见图3和图2）。   1976年大选后，美国失业率上升，经济面临衰退风险。为此，伯恩斯继续扩张货币供应。到1978年3月伯恩斯卸任美联储主席时，M1增速为7.4%，比其上任前夕的1970年1月份高出2.9个百分点；CPI通胀6.4%，高出1.1个百分点；失业率6.3%，高出2.4个百分点（见图3和图2）。   据与伯恩斯在美联储共事的摩根士丹利亚洲前首席经济学家罗奇回忆，1973年10月第一次石油危机爆发后，美国石油价格翻了两番。伯恩斯认为，由于这与货币政策无关，美联储应将CPI中权重超过11%的石油和能源相关产品剔除。接着，针对食品价格飙升，伯恩斯坚持认为，是不寻常的天气导致化肥和原料价格上涨，反过来又推高了牛肉、家禽和猪肉价格。这样，美联储又把权重高达25%的食品从CPI中剔除。接下来的几年里，伯恩斯发现影响活动房屋、二手车、儿童玩具，甚至妇女珠宝价格具有类似的特殊发展趋势。同时，他还提出了关于房屋持有成本的问题。当上述因素都被剔除后，CPI中只剩下35%左右的商品及服务项目，而且指数还在以两位数的速度上涨。   伯恩斯的继任者米勒从1978年3月起干了一年多时间，于1979年8月转任美国财长。米勒任内萧规曹随，将M1增速维持在8%左右，通胀持续攀升，到1978年12月达到9.0%。屋漏偏逢连夜雨。1978年底1979年初爆发第二次石油危机。1979年3月起，美国CPI通胀达到两位数。1979年8月，沃尔克临危受命，开启了史无前例的货币紧缩，并完成了货币调控框架由数量向价格工具的转型，最终以经济严重滑坡和失业率飙升为代价，成功制服了两位数的通胀。到沃尔克1987年6月卸任美联储主席时，通胀已从其上任时（1979年8月）的11.8%降至3.7%（见图3和图2）。   当前美联储的反通胀工作恐更难   2024年9月18日，美联储以超常规降息50个基点开启了本轮降息周期。尽管鲍威尔没有宣布已取得反通胀的彻底胜利，
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