突然飙升，且特朗普胜选后外汇市场波动加剧，叠加本周美国非农数据即将重磅公布，再加之日本央行最新货币政策决议将于两周后公布——日本央行12月加息的预期在近期大幅升温，这种宏观环境以及暗流涌动的交易氛围，可谓与8月初全球股市大抛售前夕“似曾相识”，全面凸显出那些重新进行该套利交易的投资者们所面临的持续风险。日本央行行长植田和男近日表示，正在考虑潜在加息的时机，并强调日本央行在决定是否加息时将重点关注薪资水平及其他攸关物价的领域。近日公布的经济数据显示，上个月日本首都东京的通货膨胀率加速抬升，速度超出预期，该数据叠加韧性十足的日本GDP，以及植田和男鹰派言论，可谓推动日本央行12月加息预期迅速升温。“套利交易”被迫大规模平仓，乃8月初全球股市“黑色星期一”的元凶。当时日元汇率加速上行促使套利交易迅速平仓，以及投资者们对日本央行进一步加息可能伤及日本脆弱的经济复苏态势和日元升值重创丰田等大型出口商的担忧，进而导致日本股市“闪崩”——当时日本股市暴跌至数次熔断，带崩全球股市。当日元迅速升值时，基于日元的套利交易风险显著增加。由于投机者们借入的是日元，如果日元升值，加杠杆的外汇交易员们必须以更高的价格回购日元来偿还借款。这会导致他们的实际回报大幅减少，甚至可能出现大额亏损。当日元汇率快速升值时，交易员们为了弥补潜在的亏损，通常会选择迅速平仓，这意味着大量卖出他们手中流动性较高的全球范围股票等风险资产以回购日元，并且由于日元乃传统意义上的避险货币，一些交易员可能更大规模地抛售股票以购入日元，在全球市场动荡的情况之下规避风险。利率与国债收益率是推动日元套利交易的关键因素。十大高收益货币以及新兴市场货币的平均国债收益率超过6%。相比之下，由于日本央行的基准利率目前仅仅为0.25%，基于日元的国债收益率几乎为零，这也是套利交易为何选择日元的核心因素。好了伤疤忘了痛? 投机者们再掀起“日元套利交易”浪潮尽管日本央行正在逐步加息来提高基准利率，但日本与美国等主要经济体之间的收益率差距仍然很大。美联储在11月将基准利率下调了25个基点，至4.5%-4.75%的区间，仍然远远高于日本基准利率。根据Australia & New Zealand Banking驻悉尼的外汇分析师费利克斯·瑞安的说法，即使日本将基准利率提高到1%左右，基于日元的套利交易的逻辑仍然成立。这一交易策略，近年来为
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