杠杆型对冲基金带来无比丰厚的利润。统计数据显示，自2021年底以来，以10种主要和新兴市场货币为目标的日元融资套利交易已实现高达45%的累计回报，相比之下，考虑到再投资股息的标普500指数的回报率约为32%。这吸引了越来越多对冲基金以及投机势力，这也是为什么日元空头头寸在7月底达到惊人的216亿美元，就在外汇市场疯狂平仓大浪潮之前。来自盛宝银行的首席投资策略师查鲁?查纳表示：“日本央行的加息不太可能足以消除日本和美国之间的收益率差距。由于美国债务和财政状况显然是即将上任的特朗普政府关注的重点领域之一，即使偶尔面临平仓，日元套利交易可能仍有保持资金吸引力的空间。”日元收益率仍远低于其他主流货币——货币远期隐含的三个月期收益率周平均值最近几个月，由于市场猜测特朗普的关税和减税措施将提振美国经济同时也推高美国通胀，并可能减缓美联储降息的步伐，美元和美国国债收益率迅速飙升。不过在特朗普提名一直直言不讳地要求控制赤字的斯科特?贝森特担任财政部长后，这种市场担忧有所缓解。瑞穗证券驻东京首席日本策略师大森祥树仍然表示，特朗普最终将决定美国的财政政策。“最终，一切都是关于特朗普的，”大森表示，他强调套利交易可能最快在明年1月步入新的高潮。“人们正在忘记特朗普对贝森特的影响力所带来的风险。如果贝森特想保住这个职位，我认为他不会在预算问题上如此固执。”特朗普上台后可能引发新一轮全球贸易战，也可能对全球资产造成重大压力，尤其是这位当选总统上周誓言对中国、加拿大和墨西哥加征关税之后。尽管墨西哥比索长期以来一直是日元融资套利交易的首选货币，因为该国利率高达两位数，但特朗普的言论可能会引发足够的波动，使得这一交易变得不再具有吸引力。这一点很重要，因为日元融资套利交易受益于外汇市场波动性的减弱。尽管特朗普所领导下新政府的不确定性上升，但摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)所编制的外汇波动性指标已从疫情后的高点回落。尽管如此，仍有一些分析师不看好日元套利交易前景，利率差距的缩小可能使得明年的套利交易势头减弱，尤其是在日本央行行长植田和男为12月加息敞开大门之后。日本官员们也对日元汇率持谨慎态度，日本财务大臣上个月曾警告，自9月底以来，日元出现了大幅单向波动。日元是今年十国集团(Group-of-10)中表现最差的主权货币之一，因为大量资本外流、收益率差距等结构性问题继续给日
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