联储最终国债持仓组合应该和美国政府的债务期限相近。   其次，多位参与者认为在美国债务上限问题解决之前，暂停或放缓缩表可能是合适的。由于债务上限问题会给整个美国国债市场和银行系统带来更大的波动，这相当于大致提供了美联储结束缩表的时间。根据2023年美国通过的财政法案，债务上限被推迟到今年1月1日，新的上限规模为36万亿美元，但这不是一个刚性的截止日期，会根据美国的税收情况而变化，美国财政部也有腾挪的空间。按照媒体报道，这个腾挪空间已经用了70%。各项指标表明，美联储结束缩表的时间或许会比预想的要早。纪要中各大交易商一般认为缩表在今年中期结束，略晚于他们此前的预期。结束缩表最直接的影响就是降低国债利率，释放更多流动性，增强经济韧性，更好抵御关税政策的潜在冲击。   关于货币政策框架审查问题。美联储主席鲍威尔在1月会议后的新闻发布会上已经对此作了简要说明，纪要则正式表明美联储1月会议已经启动对其货币政策框架的全面审查（在行文上是置于上述两个问题之前的），重点关注两个关键领域：关于长期目标和货币政策战略的声明以及政策沟通实践。值得注意的是，2%的长期通胀目标将保持不变，不属于此次审查范围。纪要指出，当前经济环境与2019年~2020年审查前的时期存在显著差异。新冠疫情带来的意外经济后果及其后的复苏重塑了政策环境，因此考虑重新审视2020年引入的框架要素，包括应对ELB（有效下限即利率接近零时的政策困境）风险的重点、缓解最大就业不足的策略，以及在通胀持续低于2%目标后追求适度超过目标的做法（已经受到质疑）。美联储计划在后续的会议中继续讨论，今年夏季结束前完成审查并公布结果。   这表明，继鲍威尔在去年杰克逊霍尔年会上强调“疫情经济被证明与以往任何时期都不同”，承认“知识的局限性要求我们保持谦逊和质疑精神，专注于从过去经验中汲取教训”，并承诺开展5年一次的货币政策审查后，1月会议及其纪要正式承认了疫情开启的本轮周期的空前特殊性及其带来的深刻经验教训。预计此番审查和调整将会给美联储货币政策、决策方式和对外沟通带来深刻变化。责任编辑：郭建
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