要点 美联储去年9月起终于开启本轮降息周期，但全年美国国际资本净流入再度过万亿，全球美元荒卷土重来。   注：本文发表于《第一财经日报》2025年2月24日。   日前，美国财政部发布了最新国际资本流动（TIC）数据，中国国家外汇管理局发布了2024年第四季度和2024年国际收支平衡表（BOP）初步数据。统计数据显示，2024年，美联储9月起终于开启本轮降息周期，但全年美国国际资本净流入再度过万亿，全球美元荒卷土重来；中国的跨境资本流动尤其是短期资本流动，继续处于强美元周期的溢出影响之下。   降息周期重启无损美元资产吸引力   根据TIC数据，2024年，美国国际资本净流入1.04万亿美元，较上年增长46.4%，规模排名史上第四位，前三位分别是2022年、2021年、2006年的1.62万亿、1.10万亿和1.06万亿美元。其中，私人资本净流入9201亿美元，增长70.9%，规模排名史上第三位，仅次于2022年、2021年的1.60万亿和1.03万亿美元；官方资本净流入1222亿美元，下降29.5%（见图1）。   从季度数据看，2024年第一季度，在美国经济“不着陆”概率上升、美联储宽松预期降温的背景下，美国录得国际资本小幅净流出36亿美元。自第二季度开始，随着美联储降息预期升温和兑现，美国国际资本回流逐渐加速，第三季度录得净流入5779亿美元，创下单季新高；前三季度累计净流入6581亿美元，由上半年同比下降75.3%转为增长17.9%（见图1）。   2024年第四季度，虽然美联储11月和12月份连续两次降息，但因美国通胀和就业韧性较强，美联储宽松预期降温，加之特朗普交易回归，美元指数和10年期美债收益率止跌反弹，一举收复前期跌幅实现了全年分别收涨7.0%和70个基点。在此背景下，当季美国国际资本净流入3842亿美元，虽环比下降33.5%，却同比增长150.1%，令全年增速较前三季度走阔28.5个百分点（见图1）。   值得指出的是，由于2024年第四季度美元指数大幅上涨7.7%，同期大多数非美元货币再度承压。受此影响，当季，美国录得官方资本净流出691亿美元，为2020年第一季度以来最大规模净流出，反
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