映同期国外有关当局再度大举干预本币汇率贬值。由此，全年美国官方资本净流入规模由前三季度同比增长39.9%转为下降29.5%，增速大幅回落69.5个百分点（见图1）。   美国国际收支是结构性的贸易收支逆差、资本项目顺差的自主平衡格局。2024年，美国国际资本回流加速与其创纪录的商品贸易逆差有关。当年，美国商品逆差1.21万亿美元，较上年增长14.0%；服务顺差2933亿美元，增长5.4%；商品和服务逆差合计9184亿美元，增长17.0%，与名义国内生产总值（GDP）之比（即贸易赤字率）为-3.1%，这同国际资本流动净额与名义GDP之比3.6%的水平大体相当。对2012~2024年美国商品和服务差额/GDP与国际资本流动净额/GDP的相关性分析显示，二者为强负相关，相关系数为-0.827，表明贸易失衡越严重，美国国际资本净流入越多（见图2）。同时，这也意味着，若特朗普关税致力于纠正美国贸易失衡的话，将抑制国际资本对美元资产的有效需求，二者“两难全”。   外资做多美股加速美国资本净流入   从交易工具看，2024年，美国上万亿国际资本净流入中，外资净买入美国股票3082亿美元，占比29.6%，低于同期外资净买入美国国债和企业债分别占比54.3%和31.4%的水平，位列第三。但是，外资终结了连续两年净卖出美股的情况，较上年多买入3183亿美元，贡献了同期美国国际资本净流入多增的96.3%；银行负债和其他可转让证券海外持有额多增分别贡献了78.0%和61.3%，分别排名第二和第三位；净买入外国证券多增负贡献94.1%、净买入美国政府机构债少增负贡献29.3%（见图3）。   2024年，美国道琼斯、标普500和纳斯达克综合指数连续两年上涨，涨幅分别为12.9%、23.3%和28.6%。这吸引了外资流入。全年，外资净买入美股规模仅次于2020年的3670亿美元，排名史上第二。其中，私人外资前两年为持续净卖出，2024年空翻多，转为净买入美股2890亿美元，净买入额仅次于2020年的3549亿美元；官方外资也难敌美股诱惑，净买入192亿美元，为连续两年净买入，较上年多增8亿美元。   相对而言，美国国债对外资的吸引力不及从前。到2024年底，外资持有美债余额8.51万亿美元，较上年底增加5737亿美元。其中，外资净买入美债5657亿美元，贡献了同期美国国际资本净流入额的5
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