4.3%，是美国国际资本净流入的第一大来源；但净买入额较上年少增838亿美元，对同期美国国际资本净流入多增为负贡献25.4%（见图3）。由外资持有美债余额变动与买入美债净额轧差，得出2024年外资持有美债录得正估值效应80亿美元（见图4）。   从期限结构看，外资持有中长期美债余额7.31万亿美元，增加4572亿美元，贡献了新增外资持有美债余额的79.7%，其中，净买入中长期美债4492亿美元，正估值效应80亿美元；外资持有短期美国国库券1.20万亿美元，增加1165亿美元。从持有人结构看，私人外资持有美债余额4.73万亿美元，增加5875亿美元，贡献了新增外资持有美债余额的102.4%，其中，净买入美债5377亿美元，正估值效应498亿美元；官方外资持有美债余额3.78万亿美元，减少138亿美元，其中，净买入美债280亿美元，负估值效应418亿美元。需要指出的是，2024年第四季度，官方外资净减持美债394亿美元，相当于同期官方国际资本净流出额的57.0%，再次表明当季国外有关当局或存在抛售外汇储备，实施外汇市场干预的行为。   2024年，2、5、10、20、30年期美债收益率分别收涨2、54、70、66、75个基点。鉴于外资持有美债余额中，中长期美债占比八成五以上，而1年期以内的美国国库券不计提估值损益，中长期美债价格下跌，外资持有美债余额按市值重估本应录得负估值效应。如2022年，由于前述各期限美债收益率分别飙升358、273、236、220、207个基点，美债价格大幅下跌，外资持有美债录得负估值效应1.26万亿美元。这导致当年外资净买入美债7166亿美元（仅次于2008年的7724亿美元），但外资持有美债余额下降5426亿美元（见图4）。当时，关于外资抛售美债的说法不胫而走。但这显然是“以讹传讹”。   2024年，在相似情形下，外资持有美债却录得正估值效应。然而，TIC中主要外国投资者持有美债的分项统计数据显示，同期，外资持有中长期美债录得负估值效应259亿美元。从持有人结构看，问题可能出在私人外资。如前所述，官方外资持有美债录得负估值效应418亿美元，私人外资却是正估值效应498亿美元。二者持有美债的期限结构相近，估值效应却截然相反，显然于理不合。   从国际货币基金组织（IMF）披露的全球外汇储备币种构成（CCOFER）看，2024年到三季度末，美
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