股与H股反弹行情（见图6）。   强美元周期影响中国跨境资本流动   美元周期是指美元汇率（即美元指数）经历的周期性升贬值变化。美元作为国际主要货币，其周期性变化对全球经济金融具有重大影响。如美元走强时，资本回流美国，或导致其他国家的资本外流；当美元走强时，非美货币贬值，全球资产价格波动加剧，国际金融风险上升。   当前美元走势依然偏强。中国的跨境资本流动也不能独立于本轮强美元周期。这从外汇局发布的BOP初步数据可以得到佐证。   BOP数据显示，2024年，中国直接投资净流出1683亿美元，较上年多增257亿美元。这主要反映了外来直接投资（FDI）净流入的锐减。同期，FDI净流入45亿美元，下降89.4%，减少382亿美元，贡献了直接投资净流出多增的148.5%；对外直接投资（ODI）净流出1728亿美元，下降6.7%，减少125亿美元，为负贡献48.5%。   2024年，中国FDI净流入大幅减少且降至较低水平，引起了市场关注。对此，首先，中国政府高度重视利用外资工作，积极致力于稳步推动制度型开放，营造市场化、法治化、国际化一流营商环境。近期正式公布了《2025年稳外资行动方案》，明确要做好有序扩大自主开放、提高投资促进水平、增强开放平台效能、加大服务保障力度4方面共20项重点任务。其次，对于FDI资本流动数据变化要理性看待。   联合国贸发会公布的全球FDI统计中，中国数据是商务部口径。分析研判中国利用外资情况，通常用国际可比的商务部口径数据。根据该口径数据，2024年中国实际利用FDI达8263亿元人民币，约合1161亿美元，远高于BOP口径数值。这主要反映了两个口径数据的统计差异。之前，笔者多次就此专题阐述，本文不再赘述。   需要指出的是，BOP口径数据包含了外方股东与外商投资企业之间的关联债务往来。这虽然在统计中归入长期的、稳定的资本流动，却具有波动性较大的短期资本流动特征。外汇局多次指出，鉴于当前境外融资成本相对较高、境内融资便利度上升等因素，部分外商投资企业倾向于增加本地融资、减少或偿还境外贷款，来华债务性质直接投资呈现阶段性净流出。2024年，该项目净流出540亿美元，较上年多流出251亿美元，贡献了同期FDI净流入降幅的65.6%。剔除该项目，FDI项下的股权资本净流入584亿美元，较上年下降18.5%，远低于89.4%的降幅（见图7）。其
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