监管的各环节，而且管得很“泛”：   资金来源上，限制养老金、大学赠与基金和其他有限合伙投资者。通俗点说专业投资者自己的钱可能暂时不限制，但是委托给他人投资的钱需要面临审查。   投资工具上，从私募VC，绿地投资，到公司扩张和公开交易的证券，几乎涵盖了主要的投资渠道。   投资标的上，清单限制和制裁可能会越来越多。重点限制被认为与军工相关的行业——主要是军工部门和军民融合相关行业。所涉及的行业颇多，我们认为后续可以重点关注美国政府的“涉军”实体清单，或成为白宫的第一批抓手：   美国政府的“涉军”实体清单主要有三个组成部分，从制裁严格程度从轻到重排序，依次是国防部的“中国涉军企业（CMC）”清单，也称为“1260H清单”（该清单包含134个实体，今年1月腾讯、宁德时代和中远集团被增列其中），财政部的“非 SDN 中国军工综合体公司”（“NS-CMIC 清单”），美国投资者不能交易其中的59个中国公司的证券；最严厉的是商务部的军事最终用户（MEU）和军事情报最终用户（MIEU）清单，美国政府禁止美国公司在没有许可的情况下与清单上的公司有任何商业往来。   “特别关照”在美上市的中国公司。中概股很可能将面临更高的监管要求和监管成本，或存在罚款及退市风险：   推倒重来？更严格的审计监管。特朗普在2020年12月签署《外国公司问责法案》，要求在美外企披露财务报表，否则可以勒令退市。不过拜登上台让谈判成为可能——2022年8月中国人寿、中石油、中石化、中国铝业等从纽交所退市，同月中国和拜登政府之间签署了审计监管合作协议，风波才暂时停歇。卷土重来的特朗普很可能会再起风波。   釜底抽薪？高度关注VIE架构。过去中概股普遍使用VIE（可变利益实体）架构绕过监管在海外上市，而本质上VIE是通过协议控制，而非股权控制境内实体，美国监管质疑VIE会影响投资者真实的所有权限，甚至可能存在欺诈行为。   后市怎么看？会造成什么影响？整体而言，中美之间在投资上降低联系，比贸易领域可能要更容易。我们一直关注贸易风险，可能更大风险来自于金融和投资。   中国对美投资：相对简单有限、且有“筹码”。从整体看中国持有的美国资产，以央行等官方机构持有的债券为主，尤其是主要由中国官方持有的约7590亿美元的美债，会让美国“投鼠忌器”。   另外两个主要的投资方式：中国企业对美国的直接投资，以及机构投资
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