核心通胀率持续低于2%且长期通胀预期基本稳定。美中不足的是，全球贸易局势紧张、地缘政治冲突以及英国无协议脱欧风险上升造成的海外经济放缓，有可能拖累美国商业信心和企业资本支出计划。不过，7月31日首次降息时，鲍威尔强调这只是保险式或预防式的降息。   预防式降息为美国经济景气续命。2019年下半年，美国实际GDP平均（环比折年率）增速为3.8%，较上半年高出0.9个百分点，全年增长2.6%，虽较上年低0.4个百分点，却高于美联储估算的潜在增速1.9%。到年底，失业率为3.6%，与6月底持平，较上年底回落0.3个百分点；核心个人消费支出指数（PCE）通胀率1.5%，较6月底回落0.1个百分点，较上年底回落0.5个百分点。   不过，鉴于当时美国经济和金融本身没有出现大的不利状况，美联储降息只能算是锦上添花，而非雪中送炭。实际上，海外经济的放缓及其对美国经济的拖累均不及预期。同时，随着上年底美加墨签定新的自由贸易协定，以及年内中美推动经贸磋商并于年底接近达成第一阶段经贸协议，市场风险偏好趋于改善。2019年全年，衡量市场恐慌情绪的标普500波动率指数（VIX）平均为15.37，较上年度均值回落7.7%，较上年第四季度均值回落27.0%。   当前二次通胀的风险较高   如前所述，美联储2019年降息是基于外部不确定性的增加。在三次降息的表决过程中，每次都有两票反对降息。理由是，进一步的货币宽松会给某些经济部门的金融稳定带来风险，或者降息可能会被误解为对经济状况的负面信号。但美联储依然连续降息，其底气在于，美国整体及核心通胀率持续低于2%。当时，美联储正在尝试实施“补偿策略”，采取支持性货币政策，在一段时间内平均促进通胀率达到2%。这或是2020年8月美联储修订后的“灵活的平均通胀目标制（FAIT）”的先期试验。   当前美国处于高通胀向趋势值回归的后期，即通胀显著回落但仍略高于2%。最新的点阵图展现了“类滞胀”的情景。与去年12月份的点阵图相比，美联储下调今年经济增长预测值0.4个百分点至1.7%，但上调核心PCE通胀预测值0.3个百分点至2.8%。同时，虽然美联储预测今年仍有两次降息，但支持降息一次或不降息的委员增加，显示更多的委员对未来抗通胀的进展缺乏信心。   特朗普1.0时期，关税的通胀效应是一次性的。2018年底，美国核心PCE通胀率2.0%，同比上升0.5个百
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