，这充分显示了他对关税武器的钟爱。然而，在产业空心化的背景下，对美国不能生产的商品普遍加征关税，将加大生产者或零售商对下游制造商或消费者成本转嫁的力度。若由于特朗普的一意孤行和被制裁国的针锋相对，其通胀效应就很难是一次性的。密歇根大学的调查显示，5年期通胀预期连续3个月环比回升，到今年3月份升至3.9%，刷新22年来的高点。   3月25日，芝加哥联储主席警告，如果美国债券市场投资者开始预期更高的通胀，将构成“重大危险信号”。面对特朗普关税政策的不确定性，美联储下次降息可能比预期的更迟。次日，FOMC票委、圣路易斯联储主席表示，目前还不清楚关税对通胀的影响是否会是暂时的，二次效应可能使美联储更长时间维持利率不变。   谨防经贸摩擦的紧缩效应   关税和非关税壁垒不仅会通过增加进口成本，推高本国物价，具有通胀效应，还可能通过减少出口需求，增加商业环境的不确定性，拖累本国经济增长，具有通缩（或经济紧缩）效应。因此，美联储期待的一次性通胀也不完全是海市蜃楼。然而，通胀的回落有可能矫枉过正。上世纪三十年代的美国经济大萧条就殷鉴不远。   矿业大亨出身的胡佛于1929年出任美国总统，提出了“让美国再次繁荣”的口号。面对1929年股灾引发的经济衰退，他于1930年签署《斯姆特—霍利关税法》，对超过2万种进口商品加征关税，平均税率从1929年的约38%升至1932年的59%，部分税率高达100%。胡佛还实行严苛的移民政策，从禁止移民进入美国，到后来驱逐移民。结果，美国出口额从1929年的54亿锐减至1933年的21亿美元。1930~1933年，美国经济和物价连跌了四年，实际GDP和消费者物价指数（CPI）分别累计萎缩26.3%和24.0%，失业率从1930年的7.8%飙升至1933年的25.1%。   显然，贸易战对大萧条难辞其咎。特朗普的贸易和移民政策与胡佛如出一辙，其通缩或紧缩效应不宜低估。近日，欧央行在议息会上分析指出：贸易紧张局势升级将抑制出口并削弱全球经济，以及全球贸易政策的持续不确定性可能会拖累投资，是欧元区经济下行的重要风险源；关税上调导致欧元区出口需求下降，以及产能过剩国家的出口重新转向欧元区，则可能对欧元区通胀造成下行压力。   贸易战将扰乱全球产业链供应链布局，收缩各国生产可能性边界（PPF）。短期内，顺差国或将承受更大压力，加剧产能过剩，形成通缩趋势，却有助
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