到平均65倍的市盈率高峰，主要受两个因素驱动： 2023年市场对大型优质成长股的渴求 2024年人工智能领域出现的“小泡沫”   然而，最近DeepSeek的技术突破带来了重要影响： 资金将从市值15万亿美元的美国“壮观七巨头”轮动至市值1.5万亿美元的中国“BATX”（百度、阿里巴巴、腾讯、小米） AI“小泡沫”破裂，预示着2025年超大规模AI/数据中心/电力支出将达到峰值（五大科技超大规模公司预计将占美国资本支出的20%，即3330亿美元）   拐点三：欧洲财政刺激启动   美国新政府政策促使欧洲解决21世纪的三重依赖困境：出口、安全依赖美国、能源依赖俄罗斯。为应对这些挑战，欧洲正启动前所未有的财政刺激计划。   德国将引领欧洲财政刺激浪潮。过去75年，德国预算赤字平均仅占GDP的1.5%，但未来将飙升至GDP的4-5%，为未来4年1.1万亿美元的德国财政支出提供资金。   推动欧洲财政支出的关键催化因素包括： 德拉吉改革报告 俄乌冲突可能终结 基础设施更新需求   尤其值得注意的是欧洲军事支出即将大幅增加：2024年俄罗斯军事人员260万，美国210万，而法国仅23万，德国21.3万，英国21.1万。目前，德国每年670亿美元的国防支出仅相当于美国国防支出的7%，远低于1979年的18%峰值。   拐点四：日本通缩时代终结   日本经济正在经历30年来最重大的转变，多项核心指标均显示其长期通缩时代正在结束。   关键数据包括： 日本土地价格同比上涨2%，为1991年第三季度以来最快增速（此前从1991年到2024年累计下跌了65%） 日本CPI同比上涨4%，而过去30年的平均值仅为0.4% 日本工资增长率达5%，为1991年以来最高水平   Hartnett指出，过去30年，日本通缩为全球债券收益率提供了重要锚定，日本一直是全球资本市场的主要资金来源。随着日本利率上升以应对政治上不受欢迎的通胀和日元疲软（日本央行政策利率现已升至0.5%），这一时代已经终结。   日本银行股是日本通缩结束的最佳晴雨表——自2019年以来上涨180%，预示日元将走强，美元走弱，并抬高全球债券收益率的下限。   值得注意的是，Hartnett认为，美国国债可能是2025年唯一一个收益率有望大幅走低的债券市场，这进一步强化了“BIG”策略中债券部分的投资逻辑。
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