经济陷入萎缩，环比折年率“转负”。虽然这暂时难以界定为经济的全面衰退，但程实提醒，如果政策不确定性持续压制美国二季度经济增速，美国经济则将陷入广泛意义上的技术性衰退。   在程实看来，当前美国经济正陷入一个自我强化的负向循环：滥施关税加剧经济下行压力，客观上亟需财政与货币政策的协同放松以对冲影响，但关税构成典型的供给侧通胀冲击，已推升市场通胀预期，使美联储难以放松货币政策。高利率环境下融资成本和利息支出持续压缩财政空间。尽管现阶段美国政府关税政策仍处于持续谈判与修改中，但政策不确定性已在蚕食市场对美国经济中长期前景的信心。   从目前来看，美国通胀、经济对关税冲击的反映尚不充分。在申万宏源证券首席经济学家赵伟看来，美国滥施关税冲击下，短期内美国经济的典型特征将为“滞胀”。目前美国短期通胀预期已出现上行，但CPI、PCE的反映尚不充分，其背后是“抢进口”等因素缓冲。在经济领域，目前美国居民消费、就业数据表现并不弱。   不确定性再升级   在美联储3月声明新增“经济前景的不确定性有所增加”的表述之后，5月声明进一步升级，警告“经济前景的不确定性进一步增加”。   鲍威尔表示，美国政府的新政策仍在不断演变中，其对经济的影响仍然“高度不确定”。如果已宣布的大幅提升关税持续实施，可能会导致通胀上升、经济增长放缓以及失业率上升。通胀的影响可能是短暂的，但也可能会“更加持久”。   在程实看来，当前美国经济正面临市场对其政策制定、财政管理以及美元地位的三大信任危机。   一是政策不确定性。美国滥施关税引发市场对美国经济政策连贯性的质疑。频繁变动的贸易政策增加了企业预期管理的难度，削弱了全球供应链的稳定性，加剧了跨国企业对美国营商环境的担忧，进而抑制中长期投资活动。   二是财政可持续性面临压力。联邦政府债务规模持续攀升，赤字水平维持高位，引发市场对财政政策空间和偿债能力的广泛担忧。在利率中枢维持高位的背景下，未来债务利息支出或大幅上升，推动美国国债风险溢价上行，进而影响整体金融市场的稳定性与融资成本。如果未来美国政府试图进一步推进减税政策，美国债务问题可能雪上加霜。   三是美元地位的潜在动摇。随着全球经济多极化趋势加深以及对多元化结算体系的探索不断推进，美元在全球储备体系中的主导地位面临挑战。如果美国政策的不确定性持续发酵，或将加速全球储备资产的再配置，弱化美元在国际金融体系
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