中的核心地位。   压力之下，美国政府试图对美联储施加降息压力，挑战其货币政策独立性。程实分析称，这一举措反而引发市场对美联储政策持续性的广泛担忧，削弱美联储政策预期锚定的功能，进一步推升通胀预期，减少货币政策空间，形成“政策受限—预期紊乱—经济承压”的恶性循环。   难解的“双重使命”   在美国滥施关税引发贸易战之后，美联储想要实现充分就业和稳定物价的“双重使命”变得更加困难。   美联储将被迫做出艰难的选择：是降低借贷成本以支持就业市场，还是维持高借贷成本以抑制通胀压力？如果选择维持现有的政策利率以持续压制通胀，可能导致美国经济陷入更严重的衰退；但提前降息对冲关税政策对经济的冲击，又有可能加剧短期通胀压力。   这正是美联储按兵不动的关键原因。鲍威尔表示，关税范围和规模的不确定性以及即将到来的贸易谈判结果，迫使政策制定者暂时按兵不动。   未来几个月美联储将面临更加艰难的抉择，政策方向将取决于就业和通胀风险哪一个先加剧。程实表示，美联储既要避免在通胀预期上行的背景下贸然降息扰乱市场预期，又必须警惕经济边际放缓所积聚的滞后性风险。当下面临的关键挑战之一，是如何在政策高度不确定的背景下动态调整货币政策路径。   威灵顿投资管理固定收益基金经理Brij Khurana分析称，美联储认为，当前政策利率仍然具有限制性，因此将继续采取观望态度，观察美国政府关税政策最终将对其“双重使命”中的哪一方面产生更大影响。如果美国政府关税政策仅带来一次性价格冲击，其主要影响是经济增长疲软和失业率上升，那么美联储可能会大幅降息，将利率降至中性以下水平。然而，如果通胀预期开始进一步加深，美联储可能会将政策利率维持在限制性水平，直至通胀得到有效控制。目前市场预计美联储6月降息的可能性约为30%，届时美联储可能缺乏足够的通胀或失业数据来支持其降息。   在赵伟看来，“滞胀”两难背景下，金融市场或是潜在破局点。在“滞胀”环境下，美联储较难在6月前获取足够多的基本面信号，但金融状况可能成为一个重要因素。如果美国滥施关税导致金融状况恶化，美国经济下行风险可能强化，通胀上行压力弱化，进而促使美联储相机抉择，而非死守“双重使命”，但如果金融市场表现稳定，则美联储6月降息概率不大。   巴克莱预计美联储将在今年7月和9月分别降息25个基点，并在2026年再降息两次。美联储将维持一种仍具一定限制性的政策立
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