转自：证券日报   ■韩昱   5月8日，美联储发布最新一期议息决议，将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间不变。这是自今年1月份和3月份议息会议以来，美联储第三次决定维持利率不变。   今年以来，美联储对降息保持了高度谨慎的态度。反观去年，9月份美联储货币政策正式转向宽松，首次即超预期降息50个基点，此后又在去年11月份、12月份连续降息两次。那么，为何今年美联储迟迟不降息？笔者认为，三个不确定性让美联储进退维谷。   其一，美国通胀的不确定性，使得美联储不敢提前降息。   为抑制高企的通胀，美联储自2022年3月份起开启快速的加息，随着利率不断抬高，美国通胀也逐步降温，但始终未回落至美联储的合意水平。当前，美国的通胀情况面临更多变数，美联储在此次议息会议声明（以下简称“声明”）中更是明确表示“失业率上升和通胀加剧的风险有所增加”，这是此前未出现的内容。   数据也显示出通胀降温放缓甚至可能反弹的迹象。今年一季度，美国核心PCE（个人消费支出）物价指数年化季率初值为3.5%，超过预期（3.3%），相比前值2.60%显著抬高。通胀预期则进一步攀升，密歇根大学4月份调查数据显示，美国未来一年通胀预期大幅回升至6.7%，创1981年12月份以来最高，未来五年通胀预期高达4.4%，创1991年7月份以来最高。纽约联储微观经济数据中心发布的报告也显示，美国消费者对中期通胀的预期在4月份攀升至近三年来的最高水平。此外，美国关税政策不断反复，无疑加剧了通胀反弹的风险。   其二，美国经济的不确定性，使得美联储需要更多时间观察数据。   在通胀压力仍存的情况下，美国经济已现疲态。美国商务部公布的数据显示，今年一季度美国实际GDP年化季率初值为-0.3%，陷入萎缩，较2024年四季度的2.4%水平大幅下滑。其中占经济总量较大的个人消费支出环比仅增长1.8%，是自2023年二季度以来最慢的季度增长，大幅低于上一季度的4%增长。   经济前景的不确定性，在多项先行数据和调查中亦有体现。美联储发布的最新一期美国经济状况报告（俗称“褐皮书”）显示，随着经济不确定性（尤其是与关税有关的问题）上升，美国多个地区的前景显著恶
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