特约评论员 吴金铎   4月底以来，美元指数行情修复，而美国国债价格继续下跌，两者走势出现了背离，即出现美元修复走强但美债走弱的局面：10年期美国国债收益率从4月30日的4.17%上升到5月14日的4.53%，同期美元指数从99.64上升到101.0655。那么是什么原因导致美债熊陡，美元与美债走势的背离可持续吗？   首先，美国就业和通胀数据依然相对稳健，美国关税政策带来的担忧使得美联储连续暂停降息，市场情绪缓和之后美联储降息预期延后。5月美联储议息会议认为美国经济韧性较强，就业情况亦保持稳健，长期通胀预期稳定，货币政策现阶段处于合理位置。美国新增非农前3个月月均15.5万人，失业率低位；而2025年4月美国通胀数据继续降温，4月美国CPI同比降至2.3%，核心CPI同比降至2.8%。此外，近期美股市场情绪明显好转，美元也出现修复，这导致美联储宽松的必要性大大降低，多位美联储官员也表态不急于降息。   5月中旬，美联储副主席杰斐逊表示，目前适度限制性的政策利率处于应对经济发展变化的良好位置。密切关注硬数据中显示的经济活动减弱迹象；近期通胀数据与进一步迈向2%目标一致，但未来路径因关税而不确定；美国关税可能导致美国通胀上升，但尚不确定其影响是暂时的还是持续的；劳动力市场仍然坚挺，第一季度GDP数据夸大了经济活动减速的程度。美联储官员古尔斯比表示，4月份美国消费者通胀温和的数据不一定反映了美国进口关税上升的影响；美联储的职责是保持稳定，而不是对股市的每日波动或政策声明做出反应；鉴于短期波动剧烈，无法对长期趋势做出结论。美联储降息延后对美债构成压力。   其次，美债潜在供给压力将会增加。近期美国正式推出了一项名为“美丽大法案”（Big，Beautiful Bill）的全面预算法案，将减税、移民改革以及一系列国内优先事项合并为一项单一的协调措施。特朗普希望在7月4日前签署成法。这项法案预计将继续大幅提高美国财政赤字。预算赤字提高也可能为美债构成供给压力。   再次，美国关税政策对美国而言可能带来一场供给冲击。因为短期内美国几乎没有可能将制造业回流至美国。鉴于行业周期，美国实现制造业回流，补齐制造业和供应链短板的计划基
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