7.3%。我们认为，新兴市场的工业化带动中国中间品出口提速，或成为我国出口的新常态，对我国的经常项目形成支撑，从而支撑人民币汇率。   综上，我们认为人民币或有升值空间。首先是如果美元指数下行，人民币对美元将升值。基于人民币汇率和美元指数的历史关系，美元指数每贬值1个百分点，人民币兑美元汇率升值0.63个百分点（图表18）。其次，在美元走弱，我国金融周期调整趋缓而技术进步加速的背景下，过去几年积累的待结汇资金可能加速结汇，进一步推升人民币汇率。2024年以来，我国的净结汇率低于此前5年的均值约5%，若净结汇率回归至均值附近，或带动人民币小个位数百分比幅度的上行（图表19）。我们认为，美元本身贬值加上人民币自身支撑因素，人民币汇率到年底还可能有上行空间。   图表18：美元指数对人民币汇率弹性约为0.63   资料来源：iFinD，中金公司研究部   图表19：24年以来，净结汇率低于此前5年均值5%   资料来源：iFinD，中金公司研究部   [1]https：//thehill.com/business/budget/5297588-republicans-tax-bill-jct/ Source 文章来源]article_adlist--〉   本文摘自：2025年6月3日已经发布的《破解人民币汇率的三个困惑》   张文朗 分析员 SAC 执证编号：S0080520080009 SFC CE Ref：BFE988   黄亚东 分析员 SAC 执证编号：S0080523070016 SFC CE Ref：BTY091   周彭 分析员 SAC 执证编号：S0080521070001 SFC CE Ref：BSI036   于文博 分析员 SAC 执证编号：S0080523120009   范理 联系人 SAC 执证编号：S0080123120031 SFC CE Ref：BUD164 Legal Disclaimer 法律声明 特别提示 本公众号不是中国国际金融股份有限公司（下称“中金公司”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发中金公司已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。订阅者如使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及解读。 本公众号所载
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