源：de Soyres， Francois， Ece Fisgin， Alexandre Gaillard， Ana Maria Santacreu， and Henry Young （2025）． “The Sectoral Evolution of China‘s Trade，” FEDS Notes． Washington： Board of Governors of the Federal Reserve System， February 28， 2025，中金公司研究部   图表3：2010-2023年之间各部门相似性指数的变化   资料来源：de Soyres， Francois， Ece Fisgin， Alexandre Gaillard， Ana Maria Santacreu， and Henry Young （2025）． “The Sectoral Evolution of China‘s Trade，” FEDS Notes． Washington： Board of Governors of the Federal Reserve System， February 28， 2025，中金公司研究部   中国贸易品竞争力大幅提升，而人民币实际汇率贬值，与BSH相悖，这反映了BSH的局限性，也是新古典主义的局限性，尤其体现在两个方面。第一，BSH聚焦供给，新古典主义认为供给创造需求，不存在长时期的需求不足的问题。按照BSH，制造业生产效率提升，成本下降，如果需求随着供给一起改善，那么企业利润会改善，工人工资也会相应上升。制造业工人工资上升带动服务业工资同样上升，从而推动物价上升。但是，现实生活中供给未必自动创造需求。如果需求不足，即使制造业生产效率提升，企业利润也未必改善，工人工资也未必上升，这正是中国过去几年的情况。金融周期下行阶段，经济结构改善，制造业的竞争力实际是提升的。但是，因为私人部门去杠杆，经济总量增速下行，通胀走弱，实际汇率也因此而出现下行。   第二，BSH是从实体视角分析汇率，而忽视金融视角（资产配置视角）。即使物价上升，但如果名义汇率因为资产配置变化而贬值，实际汇率也未必升值。金融周期下行阶段，资产价格承压，投资者配置人民币资产的动机减弱，是人民币对美元汇率贬值的一个原因。实际上，新古典主义认为货币是中性的，只是
=*=*=*=*=*=
当前为第4/12页
下一页-上一页-
=*=*=*=*=*=
返回新闻列表
返回网站首页