肖宇（中国社会科学院亚太与全球战略研究院副研究员）   美东时间6月18日，备受瞩目的美联储议息会议（FOMC）纪要正式公布，会议决议维持联邦基金利率保持不变。在全球宽松货币政策延续的背景下，美联储连续四次选择按兵不动向市场释放的信息值得高度关注。   虽然在此之前特朗普多次喊话要求美联储立即降息，但面对美国关税政策下日益增加的不确定性，市场普遍预计美联储今年的降息速度和幅度都不会很明显，走向大概率得根据美国的通胀、就业和经济增长预期进行相机决策，所以此次美联储维持利率不变决定也符合市场预期。   但本次议息会议也透露出了一个强烈信号，那就是今年美联储的降息或已经在路上。理由就藏在美联储决策所依赖的关键数据里。首先，从通胀数据来看，根据美国经济分析局（BEA）最新数据，2025年4月扣除食品和能源后的美国核心通胀率（PCE）为2.1%，而该数据的前值为2.3%，再前值为2.6%。从核心PCE发展趋势来看，和2022年6月7.2%相比已经一路下行，并且日益接近美联储2%的锚定目标。   众所周知，除了2%通胀目标外，美联储货币政策锚定的第二个经济指标就是美国的就业。实际上在美联储的决策工具箱里，充分就业和物价稳定几乎摆在同等重要位置。这也就是为什么在本次美联储发布的FOMC声明中，第二段首句就强调“FOMC寻求在长期内以2%的比率实现最大的就业和通货膨胀”。   而美国劳工统计局的就业数据也并不弱，2025年5月美国的失业率为4.2%，虽然和今年1月的4.0%略有增长，但环比变化不大。和2020年4月14.8%的失业率峰值相比，美国的劳动就业数据自2021年8月以来，始终没有突破5%的阈值。目前的月度就业数据基本维持在2017年2月至2020年2月之间的水平，而同期美国的联邦基金利率水平分别位于0.5%~0.75%和1.5%~1.75%区间。所以在核心通胀水平已接近目标区间，而就业数据并不弱的支撑下，美联储保持4.25%~4.5%利率水平不变的决议似乎站不住脚。   为了更清晰观察这一反常行为背后的逻辑，还需要从美国经济增长数据中去寻找答案。同样是美国经济分析局（BEA）的统计（公布季度数据），2025年一季度，
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