孙长忠（清华大学全球私募股权研究院研究员）   近日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表演讲，认为当前美国劳动力市场的平衡较为脆弱，就业下行风险上升，而关税对通胀影响“合理的基准假设”是引发物价“一次性”上涨，但最终仍需时间完全确定并体现出来。“由于政策处于限制性区间，基准前景和不断变化的风险平衡可能需要我们调整政策立场。”演讲暗示可能恢复降息，以应对就业下行风险和经济增长放缓。随后演讲重点聚焦美联储第二次货币政策框架审查及其成果，即当日发布的《长期目标和货币政策策略声明》（修订版共识声明）。演讲备受全球市场关注，迅即引发强烈反应。   美联储两天前公布的7月货币政策会议纪要显示，大多数与会者强调通胀风险大于就业风险，主张维持利率不变，市场反应消极。这一变化是由于纪要反映的是7月会议讨论情况，这次演讲体现的是会后公布的7月就业数据引起的近期政策调整预期。人无远虑，必有近忧，短期的政策调整离不开长期目标和总体政策框架。过去5年恰好对应全球新冠疫情开启的本轮周期，总结期间的问题更加重要。   这次美联储货币政策框架审查最重大的成果是放弃平均通胀目标制，取消“补偿”策略，重申2%的长期通胀目标。美联储2020年8月制定平均通胀目标是鉴于此前通胀长期低于2%，所以允许之后一段时间内通胀适度高于2%，以补偿此前的较低部分，使通胀平均水平为2%。这是典型的理想主义：忽视了通胀发生发展的一般规律，其演变不会遵循事先设计的理想方案。通胀是有黏性的，价格一旦涨上来就很难降下去，上涨如山倒，下降如抽丝，目前美国通胀高于2%目标已经4年有余。高通胀非因干预自行消退者史上鲜见；即使加息干预，政策也有传导过程和滞后效应；为避免大量失业和经济衰退，通胀下降只能是渐进的，需要一定时间。理论和实践都表明，2%本身就是理想化的通胀目标，很难精准实现，现实中高一点或低一点都是正常的，符合目标要求。   疫情前发达经济体长期处于低通胀、低失业、低利率、低增长的“平庸”状态，美联储、欧央行等央行希望增加通胀率，对2021年春夏通胀开始上升重视不够，认为是暂时性的，不必干预可以自行消退，于是迟迟没有行动，仍维持超宽松的货币政策（美联储政策利
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