收益率从近五个月低点回升，黄金多头开始显得犹豫不决。美元的小幅反弹使得以美元计价的黄金相对其他货币持有者变得更加昂贵，从而抑制了部分需求。更值得关注的是，美国股市的持续强势表现也在一定程度上分流了黄金市场的资金。标普500指数和纳斯达克指数周二再度刷新历史收盘高点，反映出市场风险偏好的显著回升。   当投资者能够从股市中获得可观回报时，黄金的避险吸引力自然会受到削弱。   此外，部分交易者选择在金价创出历史新高后获利了结，也是导致尾盘回落的技术性因素。   三、通胀数据与政策博弈：市场迎来关键考验期   当前市场正将目光聚焦于即将发布的美国通胀数据。生产者价格指数（PPI）将于周三公布，而更为关键的消费者价格指数（CPI）则定于周四出炉。这些数据将成为判断美联储政策走向的重要依据，尤其是在市场已经普遍预期降息的情况下。   一方面，如果通胀数据持续温和，甚至出现下行迹象，将强化美联储降息的合理性，为金价提供新一轮上涨动力。正如Melek所言：“如果美国经济表现有所走软，可能会促使资金流入黄金等非常规资产。”   另一方面，若通胀数据意外强劲，则可能迫使市场重新评估降息幅度和节奏，甚至动摇对9月降息的确定性预期，从而对金价构成压力。   这种不确定性也反映在美联储政策目标的内在张力中。Brown Brothers Harriman策略师Elias Haddad指出，美联储近期的鸽派转变“将导致美元跌至新的周期性低点”，因为央行现在似乎更优先考虑充分就业目标而非物价稳定。这种政策重心的转移，从长期来看可能对黄金形成利好，但短期内则可能因为数据波动和市场预期调整而带来震荡。   四、结构性支撑依然稳固：黄金长期牛市逻辑未改   尽管短期出现波动，但支撑黄金长期走牛的结构性因素依然牢固。   Sprott资产管理公司首席执行官John Ciampaglia强调：“即使金价已达3600美元，我们仍持看涨立场——我们认为市场仍有上涨空间。”这一判断基于多个维度的支撑：各国央行持续的黄金购买需求为市场提供了稳定的买盘基础；全球地缘政治不确定性加剧增强了黄金的避险属性；而宽松的货币政策环境则在根本上降低了持有黄金的机会成本。   此外，特朗普政府关税政策带来的贸易紧张局势，以及全球经济增长放缓的担忧，都在不断强化黄金作为价值储藏工具的地位。Ciampaglia补充道：“我们认为关税
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