国经济已显露脆弱性。贝雷津指出：“失业率看似小幅上升，实则被‘许多人放弃找工作’这一情况所掩盖。如果将‘不在劳动力市场但目前仍想工作的人’纳入统计，自今年1月以来，失业率已上升了0.76个百分点。”

  他补充称，房地产市场“正变得越来越不稳定”；而在美国之外，经济增长一直依赖“提前应对关税”所带来的需求支撑。

  此外，尽管人工智能代表着长期增长趋势，但它也无法免疫于周期性经济下行。BCA指出，元宇宙平台公司(Meta Platforms，股票代码META)、字母表公司(Alphabet，股票代码GOOGL)等企业对广告业务高度依赖，若消费者支出放缓，广告收入将大幅下滑。

  BCA表示：“过往经验表明，当自由现金流开始下降时，投资者往往会感到不安。2021年末就出现过这种情况——当时亚马逊(Amazon，股票代码AMZN)、谷歌(Google)、元宇宙(Meta)、微软(Microsoft，股票代码MSFT)和甲骨文(Oracle，股票代码ORCL)等‘超大规模科技公司’的合计自由现金流曾暂时出现下滑。”

  BCA认为，这些超大规模科技公司的资本支出要到2026年下半年才会触顶，但目前占标准普尔500指数市值三分之一的AI相关企业股票价格，“可能远在此之前就会暴跌”。届时，随着股市财富缩水，消费者支出将进一步下降。

  贝雷津总结道：“虽然无法确切知道全球股市何时会触顶，但目前市场已存在足够多的脆弱性，这足以说明我们应当‘将手指放在退出键附近’(随时准备撤离)。”
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