低通胀压力，同样为降息提供了理由。   但米兰提及的政策变革，未必能如预期般落地，甚至可能产生副作用。   移民限制虽对部分雇主造成冲击，但也可能导致劳动力短缺与薪资上涨，并进一步推高通胀。   增税有助于控制赤字，但长期来看，作为主要增税手段的“关税”，带来的收入会逐渐减少——因为企业与消费者会通过转移采购和生产来规避关税。   此外，“放松监管”等供给侧改革的效果，向来难以预测。米兰还忽略了特朗普政府对经济的干预，例如对芯片制造商英特尔（Intel）的部分国有化。   更重要的是，米兰所依赖的“泰勒规则”包含多个变量与调整项。亚特兰大联储通过该规则测算发现，根据“经济闲置产能衡量指标”与“r-star估算值”的不同，推荐利率区间为4.1%-6.25%。即便因特朗普的政策调整而下调1-2个百分点，最低推荐利率确实接近米兰主张的水平，但最高推荐利率仍处于当前利率区间的上限。   因此，与米兰所述的相反，有充分理由质疑“美联储是否应继续宽松”，甚至有理由认为“当前利率已过低”。米兰本人去年曾主张，r-star高于美联储的估算，部分原因在于“大规模AI投资”与“去全球化”——而这两大因素自去年以来影响力只增不减。但在本周的演讲中，他却刻意忽略了这两个因素。   目前美国经济增速出人意料地强劲：根据亚特兰大联储“GDPNow”模型估算，三季度年化增速有望超过3%。   市场同样表现火爆：股市、公司债与黄金均走势强劲。企业与家庭并未因“高利率”而减少借贷，反而在稳步增加银行贷款。诚然，就业市场有所疲软，但鉴于通胀已再度回升，“是否需要进一步降息”远非一目了然。   或许米兰的观点需要时间验证，因货币政策的效果存在“长期且不确定的时滞”，且特朗普推行的“杂乱无章的政策变革”，也需要时间才能渗透到经济中。   但就目前而言，市场并不认可米兰的理论支撑。责任编辑：何俊熹
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