离岸人民币债券市场对出海企业吸引度将持续提升，互联网企业点心债或持续扩容。   点心债供给正趋向多元化   在互联网巨头纷纷加码的同时，点心债市场自身也步入结构性调整的新阶段。2022至2024年间，该市场经历快速扩张，并于2024年创下1.27万亿元的历史发行新高。进入今年，市场节奏呈现“先冷后热”特征。Wind数据显示，截至9月18日，今年以来点心债累计发行7714亿元，同比下降10.79%。其中。1月~7月，点心债发行规模不到6000亿元，远不及去年同期。8月以来发行节奏明显加快，近两个月发行量接近2000亿元。   发行结构亦出现重要变化。中金公司固收研究团队认为，今年的发行主体中，地产和金融的净增量为负，而其他产业贡献较多同比净增量。例如百度集团、国家电网、厦门象屿、蒙牛乳业的点心债发行量均较大，点心债供给正趋向多元化。   不过，目前存量点心债仍集中于银行和城投主体，其余行业点心债存量规模相对较小。Bloomberg数据显示，点心信用债以金融债、城投债居多。存续金融点心债余额为5213亿元，占到点心信用债的49.04%，其中外资金融债存续规模占到金融债的60%以上。城投点心债余额3730亿元，占点心信用债的35.09%。   市场参与者日趋多元，背后关键因素之一是融资成本的优势。   当前中资企业境外发债的主流品种为点心债和中资美元债。后者是指中国境内企业及其控制的境外企业或分支机构向境外举借的、以美元计价、按约定还本付息的债务工具。在人民币利率维持低位的背景下，点心债展现出显著成本竞争力。Wind数据显示，今年发行的10年期点心债票面利率多介于2.80%至3.50%，而同期多只10年期中资美元债利率则超过5%。   华泰证券研究所所长、固收首席分析师张继强指出，对比美元债，由于美联储加息、中美利差倒挂，点心债融资成本低于美元债。对比境内债，点心债的主要优势在于发行审核和信息披露相对宽松，近年来部分城投平台由于境内融资严监管，转向境外发行点心债，成为点心债扩容的重要因素。   “相较于中资美元债，点心债定价以我国国债收益率为锚，且可以规避人民币/美元汇率波动风险，收益率整体波幅也小于中资美元债。”华源证券固收首席分析师廖志明补充称。   据华源证券统计，2022年以来点心债净融资持续大额为正，而中资美元债净融资已连续三年为负。   需求端同样存在有力支撑
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