尤其是中国市场工业用银需求的持续增长(重点集中在高科技设施、太阳能电池板领域)，以及印度市场强劲的投资需求。

  白银双重属性支撑强化

  值得关注的是，自印度证券交易委员会(SecuritiesandExchangeBoardofIndia)2021年底批准白银ETF产品后，印度已成为白银ETF的核心市场。数据显示印度白银ETF的回报率已超过黄金ETF。巴特勒认为，印度是当前白银市场新增需求的核心来源，也是本轮价格上行的关键驱动力量。

  他指出，2024年印度白银交易所交易产品占该国零售投资总需求的40%。这一趋势在2025年持续延续，目前印度白银进口量已创下历史新高。巴特勒向投资新闻网表示，全球多地持续发酵的地缘政治冲突，不仅强化了白银作为贵金属的避险属性，也对其工业属性形成利好。作为关键战略金属，白银在众多军事应用领域不可或缺。

  他强调：“白银价格与地缘冲突风险之间存在明确联动关系。”

  下行风险与供应端约束：短期成本压力难改长期短缺

  当然，白银价格上行也存在显著下行风险——工业终端用户与消费者的成本将同步上升。以太阳能电池板为例，过去18个月白银价格近乎翻倍，直接推高太阳能电池板生产成本，制造商或因此调整生产策略。

  但巴特勒指出：“这并不会改变我对白银的长期判断，当前白银市场供应短缺的格局并未改变。”他同时提及，从生产周期来看，一座新白银矿从规划到投产需10至15年时间，供应端短期难以放量。

  摩根观点：白银估值仍低估，长期上行空间可期

  在摩根看来，白银兼具工业属性与贵金属属性的双重特质，正是其成为优质投资标的的核心逻辑。当前，这两大属性均在白银市场中发挥强势支撑作用，因此当白银突破50美元这一关键关口时，普通投资者入场并持有的信心将显著增强。

  他表示：“没有任何市场会无限制上涨，但我仍认为，相较于黄金、相较于股市，白银当前估值仍处于低估区间，且市场还存在多重利好驱动。若机构投资者与工业用户同时争夺有限的白银库存，叠加公众投资者重新入场，白银价格未来仍有显著上行空间。”不过，他认为短期内白银价格难以触及70美元或更高水平，这一目标或需数年时间才能实现。

  白银未来走势如何

  之前曾问过摩根与巴特勒，白银何时有望突破50美元关口？摩根与巴特勒均认为，白银或无法
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