汇通财经APP讯——在我们的交易视角下，美元当前可能仍处于估值高估区间，且其基本面支撑正逐步弱化。在我们估值模型覆盖的33种货币中，仅9种货币的估值水平高于美元。随着美国经济“例外论”的优势逐步消退，美元的“红利窗口”或已临近收尾，未来数年大概率步入贬值周期。

  外资流入规模收缩、对冲需求引发的资金外流、持续的债务压力，以及对美联储政策独立性的担忧，均指向美元将面临更具挑战性的运行环境。500)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10 rel=nofollow/〉不过需明确的是，美元作为全球核心储备货币的地位仍根深蒂固。短期内对其主导地位的冲击或削弱其避险属性，但相较于全球经济切换至其他核心储备资产所需的深度结构性变革，此类风险的实际影响程度仍相对有限。

  债务高企，经常账户赤字导致海外融资依赖倍增

  从财政维度看，美国目前尚无切实可行的预算平衡方案，政府债务/GDP比率大概率将持续攀升。唯一的缓冲因素在于，当前美国家庭与企业的债务偿还比率仍低于长期均值(代表收入中用于覆盖债务本息的比例，比率越低，偿债能力越强)，为短期金融系统压力提供了一定缓冲空间，但财政面的脆弱性正持续累积。

  外部平衡层面，美国经常账户赤字占GDP的比重持续扩大，凸显出美国经济对外部资本的依赖度。这与德国、日本等长期维持经常账户顺差的经济体形成鲜明对比。此外，美国还持有巨额负净国际投资头寸，进一步印证了其对海外融资的高度依赖。500)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10 rel=nofollow/〉(美国政府债务占GDP比重走势图)

  美国资产吸引力变化带来资金流动风险

  外资持仓维度，当前外国投资者持有约18万亿美元的美国股票资产(约占市场总规模的20%)及7万亿美元的美国国债(约占市场总规模的25%)。

  美国经济增速放缓、股市相对优势减弱及财政担忧升温，均可能削弱美国资产的吸引力，导致组合投资流入规模下降，甚至触发资金外流。近期外汇市场波动已清晰显示，外国投资者的股票资产再配置行为正直接影响汇率走势，而美国资产池中仍有大量持仓面临再平衡风险
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