论了美联储的资产负债表政策，透露长期以来的量化紧缩(QT)努力可能即将画上句号。他解释道，美联储的目标是维持金融体系中充足的流动性，以有效控制短期利率并保持货币市场的正常波动。目前，已有迹象显示流动性状况正在逐步收紧，包括回购利率普遍上升，以及特定日期出现的暂时性压力。这些信号表明，美联储可能在未来几个月内接近QT的终点，并将密切监测各种指标来判断是否已达到理想水平。

  鲍威尔为美联储使用资产负债表及其他货币政策工具进行了有力辩护，强调“充足准备金制度”在执行政策、支持经济和金融稳定方面已被证明非常有效。他回顾了历史教训，如2019年9月QT期间的流动性短缺事件，那时美联储不得不意外干预注入资金。自那时起，美联储新增了“常设回购工具”，作为缓冲器来应对市场流动性需求。尽管近期美联储的隔夜逆回购工具使用量已降至几乎为零，显示过剩流动性基本被抽干，但鲍威尔并未明确资产负债表最终将缩减至何种规模。

  一项针对大型银行和资产管理公司的调查显示，市场预期QT将于2026年1月结束，届时资产负债表规模约为6.2万亿美元，银行准备金从目前的3万亿美元降至2.9万亿美元。鲍威尔警告，如果取消美联储支付准备金利息的能力，将导致其失去对利率的控制，并可能引发大规模证券出售，对美国国债市场造成压力，危及金融稳定。这部分言论凸显了美联储在当前政治环境下维护政策独立性的决心，尤其面对特朗普政府对美联储职能的批评。

  就业市场隐忧加剧：职位空缺减少或引失业率上升

  鲍威尔进一步警告，企业招聘减少可能预示着更深层次的就业问题。

  他指出，目前职位空缺进一步减少很可能开始体现在失业率上升上，这让美联储对劳动力市场的风险评估更为谨慎。尽管9月的官方就业报告被推迟，但鲍威尔从各种数据来源中获悉，裁员和招聘仍处于低位，家庭对就业机会的感知以及企业对招聘难度的感知都在持续下降。这种趋势如果持续，可能放大经济下行压力。

  鲍威尔欢迎美联储内部就政策问题展开积极辩论，认为这是一件好事，因为官员们正在为各自立场提供最有力的论据。如果没有这样的争论，才是令人意外的。

  他强调，在努力平衡就业与通胀目标的过程中，“没有无风险的政策路径”，美联储每三个月发布的政策预测应被视为一系列潜在结果，其概率会随新信息变化，从而指导逐次会议的政策制定。这反映出美联储决策的灵
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