悲观情形则是：关税政策对经济的负面影响加剧，最终挤压消费者支出能力与企业利润。这将导致就业市场动能持续减弱并出现绝对下滑，同时住房市场放缓加剧与价格修正将放大下行风险。在此环境下，美联储将在2026年初持续降息，使政策进入刺激区间。目前基准预测介于二者之间——荷兰国际集团预计2026年还将降息两次，使联邦基金利率目标区间降至3%-3.25%。

  美元与黄金的“跷跷板”效应在此背景下将非常明显

  在美联储降息周期确认和经济数据疲软的双重打击下，美元下行通道已经打开。任何反弹都可能被视为做空机会。

  黄金是无息资产，持有它的主要机会成本是美元资产的利率。美联储明确的降息路径意味着持有黄金的机会成本将系统性下降，这极大地增强了黄金相对于美债等生息资产的吸引力。

  黄金在降息预期、美元走弱、避险需求三大核心驱动力的共同作用下，上涨逻辑非常坚实，后市有望继续冲击新高。

  近期现货黄金强势上涨，周四(10月16日)亚市时段，现货黄金震荡上涨，一度突破4240美元/盎司关口，截止11:58，刷新历史高点至4241.93美元/盎司，涨幅约0.8%。

  北京时间11:58，现货黄金现报4235.29美元/盎司。
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