是我们需要保持在“充裕”水平的部分。这种准备金继续下降的情况会持续一段时间，但不会持续太久。   最终，到某个时间点，我们需要让准备金余额重新逐步增长，以匹配银行体系与经济规模的扩大，因此未来某个阶段会重新增加准备金。   此外，虽然我们今天没有作出该方面的决定，但我们确实讨论了资产负债表结构。当前我们的资产久期显著长于市场上国债的平均久期，我们希望逐步缩短久期，使资产负债表结构更接近国债市场的久期分布。这一过程会非常缓慢、持续很长时间，不会在市场上引发明显波动，但这就是未来调整的方向。   Q6：官员们如何解读最新的CPI报告？一些分项低于预期，但核心通胀仍在3%。从当前数据中，你们对通胀驱动因素有何新认识？此外，你认为美联储更有可能在哪方面犯错——就业还是通胀？对于顽固的服务业通胀，你们能采取哪些措施应对？尤其是在劳动力供给可能受限的情况下？   鲍威尔：关于9月的CPI报告，我们还没有拿到之后的PPI数据，而PPI对于推算我们更关注的PCE通胀非常重要。不过即便如此，我们仍能大致评估其方向，PPI出来后可能会有小幅修正。   总体而言，通胀数据比预期略软。我们通常会把通胀分成三块来看：   第一，商品价格在上升，这主要是关税推动的。相比过去长期商品价格轻微通缩的趋势，如今关税带来的商品涨价正在推高总通胀。   第二，住房服务通胀在下降，而且预期会继续下降。如果你还记得一两年前，大家都以为它会下降，但迟迟没有发生，而现在它已经下降一阵子了，我们预计还会持续。   第三，除住房外的服务通胀（即核心服务）在过去几个月基本横向波动。该部分中有相当比例属于“非市场服务”，其价格变化并不能很好反映经济有多紧，因此信号价值有限。   综合来看，有几点：   首先，如果剔除关税影响，目前通胀其实离我们的2%目标并不远。不同测算略有差异，但如果核心PCE为2.8%，剔除关税后大约在2.3%至2.4%左右，这与目标差距并不大。   其次，关税造成的通胀在基准情形下应是一次性的，尽管它可能在短期内继续推升通胀。但我们今年非常关注的一点，是确保它不会演变成持续性的通胀，并认真评估哪些渠道可能让“一次性”变成“顽固性通胀”。   一种可能是劳动力市场极度紧张，但目前我们没看到这种情况；另一种是通胀预期上升，不过我们也没看到。因此我们保持高度警惕，而不是想当然地认为关税通胀一定是一次性的
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