民生证券发布研报称，今年美元指数第二次尝试升值突破100，本轮美元指数的突破相对7月会更“成功”——反弹的点位可能会更高（101至103），持续的时间会更长，至少需要美国政府开门后，连续偏弱的经济硬数据来修正市场的预期。但民生证券不认为美元的升值周期要来了，当前美元更多的只是反弹。短期内，市场已经开始定价12月不降息（预期概率已经超过30%），这使得后续政策预期调整有较大的空间。   民生证券主要观点如下：   这是今年美元指数第二次尝试升值突破100了。上一次发生在今年7月底，而后因8月1日非农数据明显不及预期引发大幅下跌，随后二次触底。那么这一次，在美国政府关门、没有美国数据干扰的情况下，美元指数“破百”的走势会有什么不同？无独有偶，今天的市场波动很大，当然不能全归咎于强势的美元，但是美元破100确实是一个重要的警示信号。   我们先来来看看有何不同？   首先，两者背后都有TACO和对宽松预期的回吐，但宏观环境有明显的不同。7月公布的6月经济数据、尤其是消费超预期，反映了第一轮关税冲击后美国经济的阶段性反弹，市场预期从之前的“衰退”模式切换至“复苏”。   而当前的市场更像是经济数据缺失下的“自动驾驶”，市场担忧于鲍威尔的鹰派发言，但又苦于缺乏官方数据去反驳。   其次，外部的驱动不同。7月G7货币中相对美元跌幅最多的是英镑：经济持续疲软，财政状况糟糕使得它成为最弱一环。   而本轮则是日元领衔下跌，日本自身的政治经济形势发挥了重要作用：一方面新首相高市早苗接过安倍经济学的宽松“衣钵”，另一方面，由于对美国过于“友好”，日本与美国达成的贸易协议反而使得自身相较中、韩处于更加不利的位置。   那么，这次结局是否会不一样？   我们倾向于本轮美元指数的突破相对7月会更“成功”——反弹的点位可能会更高（101至103），持续的时间会更长，至少需要美国政府开门后，连续偏弱的经济硬数据来修正市场的预期。   但我们不认为美元的升值周期要来了，当前美元更多的只是反弹：   短期内，市场已经开始定价12月不降息（预期概率已经超过30%），这使得后续政策预期调整有较大的空间。   此外，年底前白宫将公布美联储主席
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