月降息前为4.55%，2024年9月降息前则为3.94%，美联储当前已累计降息150个基点，而同期30年期美债收益率逆势上行76个基点。

  此现象反映出长期收益率由债券市场内生动态决定，并非美联储短期政策利率所能直接主导。500)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10 rel=nofollow/〉(美国10年期收益率趋势图，收益率在美降息周期开启后不降反升)

  长期国债和短期国债出现倒挂现象

  自美联储10月底降息以来，3个月至30年期全期限美债收益率曲线集体走高，按揭利率亦同步攀升。

  但实际联邦基金利率(EFFR)在10月降息后下行25个基点至3.87%(图表中蓝色线)。

  当前10年期美债收益率4.11%(红色线)较EFFR高出24个基点。正常信贷环境下，10年期美债收益率等长期收益率本就高于EFFR等短期收益率，且通常存在显著利差。

  当短期收益率高于长期收益率时，即形成“收益率曲线倒挂”。今年以来，10年期美债收益率与EFFR已多次出现倒挂与修复的交替态势。500)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10 rel=nofollow/〉(美国30年期国债收益率与EFFR叠加图)

  长期收益率不降反升的原因探讨

  长期债券市场的核心顾虑是通胀压力与债券供给扩容，债券市场对此向来持谨慎态度。

  债券市场担忧美联储对通胀压力应对不力，同时对政府赤字扩张引发的新增债券供给激增心存顾虑。

  若通胀持续加速——其中占通胀篮子约65%的服务类通胀为主要推手，商品类通胀同步升温——债券市场可能要求通过更高收益率，为通胀与供给两大风险索取额外风险补偿。

  30年期美债收益率上周五收于4.70%，较美联储10月底降息前一日上行15个基点。

  30年期美债收益率的上行趋势始于2020年8月，此前在2020年3月曾短暂触及1.0%的低点。

  该收益率此前受美联储大规模量化宽松(QE)政策压制，2021年底升至2.0%；自2023年10月起，已多次逼近5%关口。

  30年期美债收益率的波动核心受债券市场基本面驱动，包括对未来通胀的预期、新增债券供给的消化压力等，
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