而非美联储短期政策利率调整。

  另需关注的是，10月底回购市场动荡期间，EFFR曾小幅上行，不过上周该市场波动已逐步平复。

  美联储降息操作或成反面教材与历史教训

  去年秋季，美联储在四个月内累计降息100个基点，直接引发10年期美债收益率飙升100个基点，这一市场反馈给美联储上了关键一课，使其暂停后续降息进程并转向鹰派表态，最终成功引导长期收益率与按揭利率回落。

  随后在2025年9月、10月，美联储重启降息周期，但操作更为审慎。10月降息后，美联储对12月降息可能性持开放态度，部分目的是避免债券市场再度出现剧烈波动。

  全期限收益率曲线：降息前后走势对比

  美国收益率曲线陡峭化，通常意味着市场对经济增长乏力与通胀的预期升温。

  自上次降息以来，收益率曲线整体上行，下图展示了2025年三个关键时间节点的全期限美债收益率曲线(1个月期至30年期)：

  收益率曲线期限越长，受通胀担忧与供给压力的影响就越显著——当前这两大风险因素均处于高位，即第二次降息后陡峭化稍微缓解，但第三次鹰派降息时点，利率曲线陡峭化又变的更加严重。500)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10 rel=nofollow/〉(美联储三次公布利率调降时点时的利率曲线)

  总结：降息后收益率与按揭利率同步上行

  美联储降息后，3个月至30年期美债收益率曲线全线走高，地产按揭利率同步上行，债券市场对通胀压力与债券供给扩容两大风险忧心忡忡。

  6个月期美债收益率隐含美联储12月维持利率不变的预期，通胀加速周期下的降息操作极具精细性，债券市场对此向来持谨慎态度。

  美国房价暴涨揭秘：现状与历史政策溯源

  自10月美联储降息以来，按揭利率再度回升。《抵押贷款新闻日报》每日监测数据显示，30年期固定按揭平均利率自10月降息前已上行22个基点，上周五升至6.32%。

  在金融危机期间美联储启动QE政策扭曲利率之前，6%-7%的按揭利率曾是正常区间的下限水平。

  如今6%-7%的按揭利率之所以成为市场焦点，核心原因是2020年年中至2022年年中短短两年内，房价暴涨50%甚至更多——而此前房价已连续多年上涨，导致当前房价水平脱离经济基本面支
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