发则化解了潜在供给约束，重塑了劳动力市场的良性循环。

  简单说就是70年代的TFP停滞，让劳动力市场“人不够用”的矛盾无法通过“效率提升”缓解，只能陷入“抢人→加薪→通胀→再抢人”的恶性循环。

  而90年代的TFP爆发，用“效率提升”替代了“劳动力投入”，既化解了潜在的供给约束，又让工资、就业、通胀形成良性循环，这也是“咆哮的90年代”实现“低通胀、低失业、高增长”的核心支撑。

  而观察本次就业和通胀的问题，非农就业增长放缓，根源是负面供给冲击(缺人长期性)，还是负面需求冲击缺工作(周期性)，即非农就业增长放缓，根源是“长期结构性缺人、供给端补不上”的负面供给冲击，还是“短期经济周期导致企业缺岗位、需求端缩了”的负面需求冲击？

  工资变动给出明确答案。随着劳动力市场降温，整体名义与实际工资增速均呈放缓态势，即便在外国出生劳动者占比较高的多个行业，这一趋势同样成立。

  若非农就业增长放缓主要源于结构性劳动力供给问题，情况将截然相反：工资增速会逆势上行，尤其是受移民政策变动直接影响的行业。

  核心结论：当前经济大概率正经历负面需求冲击(即缺少工作)。工作岗位已出现下滑，只是恰好与劳动力供给(由于疫情以及移民政策转向)导致的同步收缩形成对冲。

  结论：

  由于我们推断出由于就业岗位缺少导致就业放缓，则美联储倾向于继续降息，动作可能比市场期待的更为“积极”，但节奏会异常审慎。

  美联储利率与QE政策核心将聚焦“渐进宽松+精准托底”：利率端以25BP为节奏适度加码降息，降低企业融资成本、刺激岗位需求；QE端先暂停QT进程，必要时通过小规模短端国债购买压低长端利率，支撑资本密集型行业招工。

  同时通过政策沟通明确宽松边界，引导资金流向AI等提升TFP的领域，继续降息对通胀仅温和提振(消化产能闲置、规避通缩)，因劳动力无供给刚性，工资难大幅上涨，通胀长期可控。

  政策关键是坚守数据依赖，动态匹配需求缺口，避免盲目宽松或过度紧缩。
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