芝商所美联储观察工具显示，当前市场定价反映12月降息25个基点的概率已达62%。

  在降息预期驱动下，资金持续流入无息的白银资产，推动其在守住每盎司48美元关键短期支撑位后，反弹突破50美元整数关口，看涨动能持续释放。

  关键矿产属性加持，工业需求与供应链扰动凸显

  白银价格的长期走势还受到其关键矿产地位的有力支撑。自正式纳入美国地质调查局(USGS)2025年关键矿产清单后，白银的工业消费需求被普遍看好。

  分析师指出，这一举措将显著提振白银在新能源、电子等领域的应用需求，进而持续扰动该贵金属的全球供应链，导致实物市场供应趋紧，为价格提供长期上涨动力。

  这一影响在前期价格走势中已有所体现：上月，受实物需求激增导致伦敦市场地上库存耗尽的推动，白银价格一度飙升至每盎司54.48美元的历史峰值。

  与此同时，鉴于白银的关键矿产属性可能引发新的关税政策，美国贵金属银行迟迟不愿释放其持有的白银库存，进一步加剧了短期供应紧张局面，成为推动价格上涨的重要助力。

  库存激增缓解供应紧张，回调风险不容忽视

  不过，短期来看，白银市场的供应紧张格局已出现缓解，回调风险引发市场关注。道明证券高级大宗商品策略师丹尼尔·加利向投资者发出警示，随着供应链约束逐步缓解，该贵金属仍面临进一步回调风险。

  加利援引伦敦金银市场协会(LBMA)的库存数据称，经估算，目前伦敦金库中可供交易的白银规模约为1.98亿盎司。

  他表示，这意味着在历史性“白银逼空”事件发生约两周后，流通库存已激增1.11亿盎司。

  尽管部分白银是从纽约等其他市场流入伦敦以追逐更高溢价，但其中约30%左右源自私人金库库存释放及废银回收量的增长，并非单纯的库存重新调配。

  加利进一步强调，尽管白银最新一轮市场逼空行情可能已落幕，但整体市场格局并未发生根本性改变。

  下一轮逼空行情的触发，需满足以下两个条件之一：一是上海与纽约市场库存出现进一步大幅萎缩；二是出台可能阻碍市场再平衡机制的出口管制措施，包括232条款关税落地，或中国实施更为严格的出口管控。

  交易焦点：政策信号与库存变化

  当前白银市场正处于“长期利好与短期利空交织、多空力量博弈加剧”的格局，交易人士需重点聚焦两大核心方向：一是美联储政策动向，12
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