（来源：光远看经济）   人民币汇率创新高   保房价还是保汇率？ 👉文｜马光远]article_adlist--〉   人民币的在岸离岸即时汇率最近升破了7.09，创年内新高。   2025年全年，人民币在岸汇率对美元全年升了2，600多点，离岸升了3，500多点。今年人民币汇率升值趋势背后的驱动逻辑是什么？   我认为最起码有三大支撑逻辑。   第一个当然是美元贬值。也就是在美元进入一个降息通道以后，美元的强势周期基本上已经结束。特别是特朗普上台以后，搞贸易战，搞对等关税，还干涉美联储的政策，对美元的独立性造成了极大的威胁，一连串的动作对整个美元的打击比较大。   在4月份美国提出对等关税以后美元的指数下跌的幅度甚至一度达到了百分之10%左右，包括人民币在内的非美元货币普遍升值，人民币相对于其他货币，其实升值幅度并不大。   再加上美联储进入降息周期，短期预计美元维持强势的概率并不大，这是人民币升值的第一个逻辑。   人民币升值的第二个逻辑是，特朗普的贸易战对中国经济的冲击没有预期的大。对贸易战2.0，中国一开始就强力反制，策略正确，及早亮出了红线，从而使得关税本身对中国贸易的冲击没有想象的大。   我们看到对等关税提出到现在为止，尽管我们对美国的贸易每个月下降的幅度比较大，但是中国总体的出口仍然是增长的，尽管到了10月份，我们的出口出现了年内以来的第一次下滑，但是前十个月总体的增速仍然不错。   随着中美在吉隆坡达成暂时休战的协议，贸易战对中国经济最大的冲击已经过去，有利于人民币汇率的稳定。今年的外汇储备也保持了总体的稳定，奠定了人民币升值的一个基础。   第三，全球资本对人民币资产重新估值。   其实在过去多年我们一直认为人民币资产，特别是股市被严重低估了。全球过去的股市涨势如虹，特别是美国，过去几年的时间，每年平均增长20%左右，我们的股市一直为保卫3000点苦苦挣扎，这和中国经济的总体表现不匹配，也和中国产业过去几年的表现不匹配。   全球很多国家的资产在过去几年都经历大涨，在今年全球经济增长出现问题的情况下，全球格局特别动荡的情况下，全球的资本都在寻找价值洼地，大家发现过去几年，全球大国里
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