中恶化。工厂就业岗位流失随后加剧，库存水平以更快速度消耗。然而，生产持续增长且企业信心有所回升。虽然产出增长低于调查趋势水平，但预期值已升至长期平均水平之上。在投入价格方面，自年初以来平均变动不大后，11月录得自3月以来最强劲的上涨。然而，出厂收费仍小幅下调，表明欧元区制造商的定价能力有限。   与此同时，德国11月制造业采购经理人指数终值下修至48.2，低于48.4的初值，10月前值为49.6。主要数据显示，供应商交货时间连续第三个月延长。分析评论指出，德国制造业似乎无法跨越扩张的门槛。自2022年7月以来，整体采购经理人指数一直低于50荣枯线，尽管近几个月看似可能进入增长区间，但该指数现已再次下滑。尽管企业目前生产已连续九个月增长，但诸如新订单、就业和库存等其他指标清晰地显示出工业形势依然严峻。自8月以来，国外订单一直疲软，但11月出现了大幅下降。一个可能的解释是，德国产品迄今最大的买家美国公司，尤其是在今年上半年囤积了进口商品，因此目前对德国商品的需求相应减少。全球制造业自2023年以来或多或少处于停滞状态，这无疑也带来了不利影响。   分行业看，重要的中间品部门生产已经下降，资本品部门的增长也已放缓。消费品部门的产出仅略有增长。如果已持续大半年的制造业产出增长序列在未来几个月结束，也不会令人意外。然而，这并不一定预示着下降趋势。因为扩张性财政政策最迟可能在2026年上半年生效，从而刺激对建筑行业机械和国防设备等的需求。制造业公司继续缩减其员工规模。这种情况已持续近两年半。鉴于今年观察到的生产增长，其结果可能是劳动生产率的提高，这本身也应有助于提升企业的国际竞争力。然而，来自国外的订单下降并未反映这一点，因为其他国家的竞争对手可能也没有坐以待毙。   此外，尽管出口反弹，但法国11月制造业PMI终值从10月的48.8下滑至47.8，印证此前初值数据。需求相关分项指数下行明显，生产量以2月以来最快速度萎缩，新订单总量几无改善，内需持续疲软。企业缩减原材料采购规模、削减库存，生产需求下降。就业人数在短暂增长后再度收缩，11月制造业就业净减少。PMI价格数据显示制造商竞争激烈，产出价格提升受限，企业利润率或受挤压。   相比之下，西班牙11月制造业采购经理人指数为51.5，低于52.4的市场预期，前值为52.1。该国工业部门在11月继续保持扩张状态，尽管增速较前月放
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