美国国债市场对美联储降息的反应极不寻常。按某些衡量标准来看，如此明显的背离——即在美联储降息时美债收益率却继续攀升——自上世纪90年代以来从未出现过。这种背离意味着什么引发了激烈争论。观点五花八门，从乐观（显示市场有信心经济不会陷入衰退）、到中性（回归2008年前的市场常态）、再到所谓“债券义警”最青睐的解释（投资者对美国能否控制不断膨胀的国债失去信心）等各种看法。 自美联储2024年开始降息以来，10年期美债收益率持续上升   然而，有一点是很明确的——债券市场并不认同美国总统特朗普的观点，即更快的降息将导致美债收益率下滑，进而降低抵押贷款、信用卡和其他类型贷款的利率。随着特朗普很快将能用自己的人选替换美联储主席鲍威尔，另一种风险在于，美联储可能屈服于政治压力并更激进地放宽货币政策，从而损害其信誉——这可能会适得其反、推高本已高企的通胀并进一步推升美债收益率。   标准银行十国集团（G10）货币策略主管史蒂文·巴罗（Steven Barrow）表示：“特朗普第二任期的核心目标就是压低长期收益率。但把一个政治人物放到美联储并不会让债券收益率下降。”   美联储自2024年9月开始将联邦基金利率从二十多年高位下调，迄今已累计降息150个基点，使其处于3.75%-4%。交易员已完全定价美联储将在本周三再次降息25个基点，并普遍预计明年还将有两次各25个基点的降息，使该基准利率降至3.00%-3.25%。   然而，作为美国消费者和企业借贷成本主要基准的关键美债收益率却根本没有下降。自美联储开始放松货币政策以来，10年期美债收益率已上升近半个百分点至4.1%，30年期美债收益率更是上涨超过0.8个百分点。   通常情况下，当美联储上调或下调短期政策利率时，长期债券收益率往往会随之变动。即使在过去四十年中仅有的两次非衰退期降息周期（1995年和1998年，当时美联储每次各降息75个基点）中，10年期美债收益率也要么下降，要么其涨幅远小于本轮降息周期。   摩根大通全球利率策略主管杰伊·巴里（Jay Barry）认为背后主要有两个因素。首先，在疫情后通胀飙升阶段，美联储加息幅度如此之大，以至于市场在美联储真正转向之前就
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