表示，美联储未来的政策路径将继续高度依赖经济数据的演变，核心任务是在支撑经济增长与抑制通胀风险之间寻求精细的平衡。进入2026年，除非经济或通胀任一领域的风险显著加剧，否则美联储更可能维持其渐进的、逐次会议评估的审慎节奏，而非转向激进的宽松政策周期。   降息空间还有多少？   在今年最后一次会议大概率降息后，接下来美联储的降息空间或已所剩无几。   摩根士丹利认为美联储将在本周降息25个基点，并在明年1月和4月各降息25个基点，最终目标利率区间为3%至3.25%。   关于明年的降息空间，当前市场的乐观预期与美联储9月发布的官方指引及部分机构观点之间确实存在差异。根据9月的利率点阵图，美联储官员对2026年底联邦基金目标利率的中位数预测落在3.25%~3.50%区间，隐含的降息幅度仅为25个基点，这一水平明显高于当前市场主流预期的3.00%~3.25%。董忠云发现，美联储的谨慎展望也得到部分市场机构的认同，其核心逻辑在于，美国经济在扩张性财政政策的支持下，有望在2026年重新积聚增长动能，从而降低大幅宽松的必要性。   在经济和通胀数据之外，董忠云表示，市场关注的另一大不确定性来自美联储下任主席的人选。目前，被视为鸽派的哈西特是热门人选。若其上任，理论上可能推动货币政策、资产负债表政策乃至金融监管朝向更宽松的方向倾斜。然而，必须认识到美联储的决策机制构成关键约束：主席的权力受联邦公开市场委员会集体决策制度的严格制衡。在当前委员会内部意见已明显分化的背景下，任何政策转向都需要凝聚广泛共识。因此，即使一位鸽派主席上任，其所能带来的政策调整以及额外的宽松空间，也大概率是有限且渐进的，更可能体现在长期政策倾向的微调上，而非立即引发大幅降息的激进周期。   中期看，芦哲认为，美国政府停摆带来的宽财政脉冲，今年9月以来累计75个基点的降息以及经济数据年初较强的季节性都意味着明年1~4月FOMC料因美国经济的“开门红”而无法降息。长期看，尽管哈西特目前已成为市场预期的最热门美联储主席候选人，但剔除本月降息后，市场对明年的降息预期仅有约2次。   造成这一现象的原因，或与其近期在公开场合对于降息的谨慎发言有关。芦哲认为，由于美联储主席就任仍需经过参议院听证会审议，而审议的核心是考核候选人对美联储独立性的维护，因此哈西特在正式就任前，其言行举止可能都是谨慎保守的。因此，明年6月FO
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