这种“增长停滞、物价高企”的滞胀局面，让货币政策陷入两难。降息可能加剧通胀反弹风险，而不降又难以挽救萎靡的经济。市场普遍预计，英国央行将在本周四(12月18日)将基准利率从4%下调至3.75%。但这并非铁板钉钉的决定。美国银行分析指出，货币政策委员会内部可能出现5比4的投票分裂，显示出鹰派与鸽派之间的激烈博弈。

  行长贝利及其团队预计将强调，任何后续行动都将采取“渐进且审慎”的方式推进，绝不会预设路径。这一表态既是对外界过度押注连续降息的警告，也是在数据不确定性上升背景下的必要策略留白。事实上，近期公布的数据描绘出一幅矛盾图景：劳动力市场持续恶化，企业用工需求萎缩，薪资增长放缓；但服务价格粘性较强，通胀下行路径并不顺畅。因此，即便此次降息落地，市场对于英国能否延续宽松周期仍存巨大疑问。除非通胀出现明确且持续的回落趋势，否则进一步放宽的空间极为有限。

  三、日本迈出紧缩第一步，日元为何不涨？

  日本央行本周几乎确定会将隔夜拆借利率上调至0.75%，这是继今年早些时候终结长达十年的负利率政策后，又一次迈向货币政策正常化的关键步骤。然而，市场的反应却异常冷淡——交易员并未因此买入日元。

  原因在于，尽管日本央行在技术上开启了紧缩进程，但整体节奏仍被普遍视为极其缓慢。市场相信，日本央行会长期保持谨慎态度，避免因政策过快收紧而打击本就脆弱的经济复苏，或引发金融市场动荡。此外，日元作为传统融资货币的地位尚未发生根本改变。由于美日之间仍存在显著利差，套息交易依然活跃。大量资金继续借入低息日元，转投高收益资产，尤其是美国国债和海外市场。

  在这种结构性环境下，即使日本央行小幅加息，也难以扭转日元长期疲软的趋势。相反，每一次加息反而可能为套利交易提供更多操作空间，进一步压制日元表现。分析师指出，除非日本央行展现出更强硬的转向信号，或美国利率进入明确下行通道，否则日元难有实质性反转机会。

  四、美元静待非农指引

  在全球央行分化的背景下，美元正处于方向选择的关键窗口。本周将公布的11月非农就业数据成为焦点。专家预测新增就业岗位仅为5万个，失业率维持在4.4%，为2021年以来最高水平。若实际数据符合预期，意味着美国劳动力市场确实在降温，美联储将有充分理由暂停进一步降息，至少等到明年3月或4月再作评估。当前期货市场已开始对
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