宽松效应。

  投资者要求为长期放贷获得更高补偿，这并非对美联储的“对抗”，而是纯粹的价格发现——21世纪20年代的高通胀冲击，让长期债券买家不再无条件相信通胀会无限期低位运行，风险溢价重置成为必然。

  中长期美债的“供给压力”，美国财政部仍在全期限维度发行债券，中长期票据和债券的发行量仍具规模，用于覆盖政府支出需求，尽管过去一年发行向短期倾斜，但长期供给并未消失，市场消化压力持续存在，限制了长期美债收益率的下行空间。

  美联储政策信号的“微妙平衡”。点阵图明确传递出“缓慢降息、不回零利率”的信号，这与全球金融危机后的宽松剧本截然不同，这种更依赖数据验证的温和路径，让长期美债投资者不敢过度押注收益率大幅下行，定价锚始终维持在相对高位。

  不过，美国银行的基准情景给出了明确交易指引：若2026年美联储RMP规模达到3800亿美元，10年期美债收益率有望下行20-30个基点，这意味着长期美债并非缺乏机会，而是需要等待流动性宽松的持续传导、供给压力缓解或期限溢价回落的信号，逢高布局成为核心策略。

  对美元交易的传导：短期承压与长期支撑的博弈

  美债市场的结构性分化，直接传导至美元交易逻辑，形成“短期宽松压制、长期高位支撑”的博弈格局：

  从短期来看，RMP计划带来的流动性宽松，叠加降息落地，直接削弱了美元的利差优势。

  短端利率下行使得美元兑高息货币的吸引力下降，市场资金倾向于流向收益更高的风险资产，美元指数短期面临震荡承压的压力。

  但长期来看，10年期美债收益率的高位运行，为美元提供了关键支撑。

  作为全球资产定价锚，10年期美债收益率的相对优势，仍能吸引全球资本流入，尤其是在其他主要经济体同样维持宽松政策的背景下，美元的“安全港”属性与利差优势并未完全消失。

  此外，美联储对通胀的谨慎态度、经济增长“放缓但未崩溃”的基本面，也让美元难以出现趋势性贬值，震荡偏强仍是长期主基调。

  总结与技术分析：

  总而言之，当前美国国债市场正处于典型的“熊陡”阶段，其背后的核心矛盾是：美联储的宽松预期压制短端利率，与市场对长期通胀和财政健康的担忧推高长端利率之间的博弈。500)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10 rel=
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