作。这一过程被视为在通胀回落背景下的正常化校准。但年底形势突变：CPI同比从7月的1.9%跳升至10月的3.8%；联储更关注的截尾均值通胀也从2.8%升至3.3%，再度逼近目标区间上限。

  面对通胀反弹，澳洲联储在12月的声明中明显转向谨慎，强调“不排除必要时加息”的可能性。这种由“偏松”向“偏鹰”的沟通转变，迅速被外汇市场捕捉。利差预期开始向澳元倾斜，资本流入意愿增强。尤其在全球不确定性上升的环境中，一个能及时应对通胀风险、保持政策灵活性的央行，更容易赢得信任。这种“政策可信度溢价”，成为澳元后期走强的重要支撑。

  2026年会怎样？一场换帅与利差重估的博弈

  进入2026年，决定澳元兑美元走向的核心变量，依然更多取决于美元一侧。尽管美国经济有望在降息传导下实现一定程度复苏，IMF预测其增长率或将回到2.3%左右，但结构性矛盾仍未解除：通胀仍高于目标，就业却持续疲软，政策陷入“既要稳增长又要控物价”的两难境地。

  更大的变数在于美联储领导层更替。现任主席杰罗姆·鲍威尔预计于2026年5月离任，接任者可能在凯文·哈塞特与凯文·沃什之间产生。对外汇市场而言，关键不在于人选本身，而在于市场对其政策倾向的解读。若新任主席被认为更侧重就业与增长，愿意容忍更低利率环境，则美元的利率支撑将进一步削弱。

  目前市场已提前反应这一预期。根据利率互换工具测算，美联储政策利率的终点预期已落至3.00%-3.25%区间。利率期货显示，到2026年12月利率落在该区间的概率约为31.8%，意味着市场已计入至少两次额外降息的可能性。若成真，美元的利差优势将继续收窄。

  相比之下，澳大利亚更可能维持“长时间暂停”的政策姿态。当前市场对现金利率中枢的预期集中在3.60%附近，但在联储年底释放鹰派信号后，2026年2月加息25个基点的概率已从0跃升至27%。虽然加息并非主情景，但这种“上行尾部风险”本身就具有强大定价能力。尤其在美联储继续降息的背景下，只要澳洲联储按兵不动甚至有上调可能，短端利差就更倾向于支持澳元。

  当然，前路未必平坦。关税政策反复、通胀粘性、数据噪音等因素，仍可能导致市场在“利差逻辑”与“风险偏好逻辑”之间频繁切换。最理想的情景是：美元持续走弱且制度不确定性犹存，澳洲通胀温和回落但不失控，联储保持可信的审慎立场。一旦美国政
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