0)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10 rel=nofollow/〉(非农数据与行业扩散指数叠加图)

  周期性更强的行业持续承压，制造业、交通运输业、信息业、金融业以及休闲酒店业在11月均出现就业下滑。500)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10 rel=nofollow/〉(不同行业受雇人数变动图)

  失业率上行与薪资承压：政策使命的偏离

  劳动力市场的走软在失业率中体现得日益明显，11月失业率从9月的4.44%升至4.6%(未四舍五入为4.56%)。

  此次上行的原因是，11月与9月相比，失业人数增长(+22.8万人)超过了家庭调查所统计的就业人数增长(+9.6万人)。

  由于政府停摆，美国劳工统计局(BLS)未能收集10月家庭调查数据，并因此指出11月失业率的标准误差更大。

  因此，富国银行在过度看重11月数据时会保持谨慎，但这一上行趋势与其他数据相符，例如持续申领失业金人数、世界大型企业联合会的劳动力差异指数以及离职率，这些指标均表明就业市场持续走弱。

  4.6%的失业率目前已超过FOMC委员对长期失业率的最高预估，表明FOMC已不再满足其双重使命中“充分就业”的要求。500)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10 rel=nofollow/〉(美国失业率趋势图)

  劳动力市场闲置范围的扩大抑制了薪资增长，经10月和11月数据平滑处理后，时薪平均增长0.3%。尽管月度增速仍与过去一年左右的趋势一致，但同比增速在11月降至3.5%的周期低点。500)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10 rel=nofollow/〉(美国平均小时工资走势图)

  数据的跟踪验证成关注重点

  受政府停摆影响，11月家庭调查可能存在额外波动性，因此富国银行将关注2026年1月9日发布的12月就业报告，以确认或推翻近期失业率的上行趋势。

  尽管如此，处就业报告之外的大量证据表明，劳动力市场近几个月来一直在走软。

  富国银行认为，今日数据尚不足以推动联邦公开
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