汇通财经APP讯——2025年即将结束，日元的走势像极了一趟惊心动魄的过山车。年初时，日元一度表现强势，市场对日本央行结束超宽松政策抱有期待，美元兑日元甚至一度回落至145附近。但好景不长，如今汇价已重回154.00至158.00的高位震荡区间，几乎把日元前几个月的涨幅全部吐回，全年走势可能最终“归零”。更令人费解的是，日本央行年内已经两次各加息25个基点，动作不可谓不大，可日元非但没有持续升值，反而频繁承压。500)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10 rel=nofollow/〉这背后的关键，并不是央行没行动，而是市场对未来的信心不足。投资者看到的是加息，但看不到清晰的后续路径。政策正常化推进得太慢、太谨慎，导致每一次加息都像是“试探性迈步”，难以扭转长期形成的套息交易格局。在全球风险偏好回升的时候，资金更愿意借入低息的日元，投向高收益资产，这种“套息交易”一旦活跃，日元自然面临被动贬值的压力。即便日本在努力收紧货币政策，只要节奏跟不上预期，汇率就会被短线资金牵着鼻子走。

  此外，年初以来的外部环境也增加了不确定性。对美出口关税上调、日本国内政局更迭等因素曾让经济前景蒙上阴影，企业投资趋于保守，通胀与增长动力受到压制，进一步削弱了市场对持续加息的信心。虽然这些风险在年底有所缓和，但前期的冲击已经嵌入市场定价之中，修复需要时间。

  看多人不少，钱却不进来——市场的信任去哪儿了？

  尽管日元价格迟迟不涨，但数据显示，市场上的日元净多头头寸在2025年大多数时间都保持为正，说明真金白银押注日元上涨的资金并不少。可为什么价格就是不见起色？问题出在“信任折价”上。过去几年，日本央行多次释放鹰派信号后又迅速退缩，导致投资者形成了一种“不见兔子不撒鹰”的交易习惯——只认实际行动，不轻信口头表态。

  现在的情况是，虽然市场开始将2026年的紧缩路径计入价格，普遍预期明年还会有接近两次加息，政策利率或升至1.25%，甚至有讨论认为央行可能希望达到1.5%。但这些预期仍停留在“可能性”层面，缺乏明确的时间表和承诺支撑。一旦未来经济数据波动，或者外部环境突变，加息进程随时可能中断。在这种背景下，大型机构投资者不愿提
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